预测市场 2026 中期回顾：成交翻倍、纽约州诉讼、内幕交易调查与"在岸还是离岸"
体育合约把预测市场推上了新量级：6~7 月 Kalshi 体育成交超 580 亿美元、Polymarket 接近 220 亿美元。但增长的另一面是纽约州诉讼、国会调查与州/联邦管辖权之争。这篇按"数据—产品—监管—风险"四条线复盘，并说明对交易者的实际影响。
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2026 年的预测市场，正在经历一次"从极客工具到大众产品"的跃迁——同时也撞上了它最大的一次监管危机。
Pew Research Center 在 9 月 23 日发布的分析给出了量化证据：Kalshi 与 Polymarket 的合计月成交额在 5 月到 7 月之间翻了一倍以上，其中绝大部分增长来自体育交易。仅 6~7 月（与世界杯重合），Kalshi 的体育成交额就突破 580 亿美元，Polymarket 接近 220 亿美元。
这篇文章用"数据—产品—监管—风险"四条线，复盘预测市场的 2026 上半年。
先补一课：预测市场到底在交易什么？用户买卖的是二元事件合约（binary event contracts）——合约价值在 $0 到 $1 之间，一个标价 40 美分的"是"合约，代表市场认为该事件有约 40% 的概率发生；事件结算后，正确合约价值 $1，错误合约归零（Pew 的口径说明）。交易者在到期前买卖这些合约，本质是在交易"概率"本身。
这也解释了监管争议的根源：从产品结构看它像衍生品，从使用场景看又很像博彩——体育合约的爆炸式增长把这一点推向台前。
数据：体育把预测市场推上新量级
先看 Pew 的核心数字（数据来源为 The Block，统计口径为 1 美元名义价值的吃单成交量）：
- Kalshi 与 Polymarket 的合计月成交额在 5~7 月翻倍以上；
- 体育已是两个平台最大的交易品类，且领先幅度很大；
- 2026 年一季度，美国合法体育博彩的投注额约 400 亿美元——与同期预测市场体育合约的量级已经相当；
- 世界杯带动的增长不是一次性脉冲：8 月两个平台成交额虽有小幅回落，合计仍有 470 亿美元；9 月伴随橄榄球赛季开始，早期数据再次上行。
Pew 同时指出一个关键背景：体育交易者的人均交易频率高于其他主题的参与者——这意味着体育不只是"人数多"，也是"下单勤"，对平台收入的贡献更直接。
长期视角也被重新定价：Motley Fool 援引伯恩斯坦（Bernstein）的预测称，到 2035 年预测市场年成交量可能超过 10 万亿美元（2026-09-29）。无论这个数字最终是否成立，它至少说明传统金融机构已开始把预测市场当作一个独立资产类别来建模——这是过去十二年里从未有过的待遇。
这也是各州监管机构最在意的地方：他们认为这类体育合约实质上就是全国范围的体育博彩，绕开了州级博彩法规。
产品：从"赌事件"到"社区 + 衍生品"
增长背后是产品形态的快速扩张。以 Polymarket 为例，9 月以来的动作包括：
- Squads（9 月 8 日）：把群聊搬进交易应用——好友可以在私密空间里交流、分享持仓与"串关"，但每个人都用自己的账户下单。官方说法是"把对话和交易放在同一个地方"；
- Polymarket Perps：把可交易标的扩展到加密货币、股票、大宗商品和指数的价格波动（不再局限于二元事件合约）；
- Polymarket HQ：首个橄榄球赛季营销战役，由 Peter Berg 执导，阵容包括 LeBron James、Eli Manning、Derek Jeter、Spike Lee、Sue Bird 等体育与娱乐名人；
- 同期还上线了"用户保护与信任安全计划"，显然是在为监管审查做准备。
从产品线看，预测市场正在同时向两个方向扩张：社交化（Squads）和金融化（Perps、组合合约）。
监管：州与联邦的管辖权之争
2026 年最核心的监管冲突可以用一句话概括：体育事件合约到底该由各州博彩监管机构管，还是由 CFTC 作为联邦衍生品统一监管？
- 9 月 24 日，纽约州起诉 Polymarket，称其是无牌赌博业务；Polymarket 随即反诉纽约州总检察长，双方就"谁有权监管"对簿公堂；
- 在联邦上诉法院层面，判决已经出现分歧：一项重大裁决支持 Kalshi（联邦管辖），两项支持各州立场；
- 新泽西州已请求美国最高法院受理此案，包括 NFL（美国职业橄榄球联盟）在内的团体也向最高法院提交了意见；
- CFTC 则在加速行动：在 10 月中旬发布了一项规定并再提出一项草案，试图把事件合约明确纳入"掉期（swaps）"的定义，由 CFTC 而非州博彩监管机构监管。
Kalshi CEO Tarek Mansour 在 DC Fintech Week 上的表态很直白：
"体育没有经济后果的说法是荒谬的。"
"这不是州市场与联邦市场之间的选择，而是预测市场是存在于美国，还是走向离岸。"
他同时回应了外界对平台成交量的质疑——针对"反复出现的固定大小订单占成交量很大比例"的疑问，Mansour 表示这些是常规的固定规模订单策略，"社交媒体上那些'天哪有异常'的说法，全都不成立"，并补充说"市场是复杂的，人们误解很深"。
判决分歧意味着什么
目前联邦上诉法院的立场分裂：一票支持 Kalshi（联邦管辖），两票支持州监管。这带来一个阶段性现实：
- 在最高法院或国会给出终局答案之前，各州可能按自己的法律分别执法，甚至出现同一产品在 A 州合规、在 B 州被禁的情况；
- 平台为了自保，可能采取"分州市"的访问限制与合规改造，用户的可用功能会因所在地而异；
- 对交易者而言，这意味着平台风险（而不是市场风险）可能成为更大的变量——尤其在监管动作集中的州。
Kalshi 的 Mansour 选择把这个问题定义为生死题：要么在美国合规存在，要么整体转向离岸。这句话背后的行业格局很清晰：一旦离岸成为主流路径，美国用户将再次回到合规缺位的交易环境——而这正是监管机构最不愿意看到的结局。
风险：内幕交易调查全面铺开
监管之外，内幕交易是预测市场在 2026 年绕不开的第二个问题。9 月 29 日，美国众议院监督委员会主席 James Comer 宣布扩大调查范围，向三家平台的 CEO 发函索要 KYC 与反内幕交易机制文件：
- Hyperliquid Labs（CEO Jeff Yan）：信中援引报道称，在 2025 年 10 月一次未公开的关税政策宣布前数分钟，平台上出现了大额杠杆空头仓位——而该平台"似乎没有身份验证，也没有把责任人移交美国执法机关的机制"；
- Crypto.com；
- Aristotle Exchange（PredictIt 的运营方）。
此前针对 Kalshi 与 Polymarket 的调查（5 月启动）仍在进行，委员会已收到近 1,000 份文件和五次简报。Comer 列举的典型案例包括：
- 一名美国士兵涉嫌利用内幕信息在 Polymarket 押注委内瑞拉前领导人马杜罗下台，获利约 40 万美元（4 月被捕）；
- 《纽约时报》5 月的调查发现 80 多名 Polymarket 用户的交易具有可疑特征；
- 前众议员 George Santos 一边公开暗示自己会出席国情咨文，一边在 Kalshi 下注"自己是否会出席"——Kalshi 在 8 月对其永久封禁并罚款 71,356 美元。
两家头部平台此前都已宣布加强内幕交易规则。但 Comer 的调查显示，这个问题正在从"个案"变成"行业级治理议题"。
对交易者的四点含义
- 监管风险要计入仓位：体育合约的合法性最终可能由最高法院定夺。在结果明确前，平台层面的诉讼、州级禁令、KYC 政策变化都可能影响你的资金与操作；
- 内幕交易是系统性风险，不只是道德问题：在有信息优势的对手方面前，普通交易者天然处于劣势；平台的风控强度、市场结算规则与争议处理机制值得纳入选择标准；
- 预测市场的"信号价值"依然成立：合约价格仍然是聚合信息的有效工具（例如用 Polymarket 概率观察事件预期）。但它反映的是市场共识，不是事实预言——把概率读数当作决策唯一依据是危险的；
- 不要混淆"成交额"与"可交易性"：成交翻倍、名人营销、品类扩张，与你在某个具体市场的流动性、点差和结算体验是两回事。下单前先看该市场自己的盘口。
从数据上看，预测市场的 2026 上半年是"产品与需求先跑、监管后追"的典型剧本。接下来的关键节点很清晰：
- 最高法院是否受理——新泽西州的申请将决定这场州/联邦之争是继续在各地拉锯，还是获得全国性的终局判决；
- CFTC 规则的最终形态——已发布的一项规则与一项草案能否经受住司法审查，决定了"事件合约=掉期"这个定性能否站住；
- 平台内幕交易治理的实质进展——国会索要的 KYC 与调查流程文档，将检验平台的合规能力是公关还是真功夫；
- 品类扩张的持续性——体育赛季提供短期增长，但 Perps、选举周期与宏观事件能否撑起下一个量级，才是长期问题。
这四个节点都会直接影响使用体验与资金安全。建议持续跟踪，而不是只看成交额头条。
常见问题（FAQ）
Q：预测市场在美国合法吗？A：目前处于争议状态。CFTC 主张事件合约属于联邦监管的掉期（已发布新规并推进草案），多个州则认为体育合约属于博彩、应由州监管。上诉法院判决分歧，新泽西州已请求最高法院受理。在最终裁决前，不同平台的可用状态可能因州而异。
Q：它和体育博彩有什么区别？A：产品形态上，预测市场交易的是可转让的二元合约（类似衍生品），覆盖主题也更广（政治、经济、科学、加密等）；但体育合约引发的核心争议正是"它在实质上是否等同于博彩"——目前没有统一答案。
Q：普通用户选平台该看什么？A：除了流动性与手续费，建议看三件事：① KYC 与反内幕交易机制的披露程度（这正是国会调查要求的信息）；② 结算与争议处理规则（事件结果如何认定、申诉渠道）；③ 监管状态与提现体验。营销声量与实际可用性没有关系。
Q：预测市场的概率可以直接当预测用吗？A：它是有信息量的信号，但不是事实预言。价格会受流动性、手续费和大户仓位影响，尤其是冷门市场。正确用法是把它作为交叉验证的一个信息源，而不是唯一依据。
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原文链接
- Pew Research Center — Prediction markets' trading volume doubled between May and July, largely driven by sports（2026-09-23）https://www.pewresearch.org/short-reads/2026/09/23/prediction-markets-trading-volume-doubled-between-may-and-july-largely-driven-by-sports/
- PR Newswire — Polymarket Launches Squads, Bringing the Group Chat to Prediction Markets（2026-09-08）https://www.prnewswire.com/news-releases/polymarket-launches-squads-bringing-the-group-chat-to-prediction-markets-302872464.html
- CoinDesk — Kalshi CEO says state-led oversight of U.S. prediction markets would push them out（2026-10-14）https://www.coindesk.com/policy/2026/10/14/kalshi-ceo-says-state-led-oversight-of-u-s-prediction-markets-would-push-them-out
- CNBC — Rep. James Comer expands House investigation into prediction market insider trading（2026-09-29）https://www.cnbc.com/2026/09/29/comer-house-prediction-market-insider-trading.html
- Reuters — New York, Polymarket sue each other over whether prediction markets are illegal gambling（2026-09-24）
- Reuters — NFL Week 1 drives $3.12B in prediction market volume（2026-09-15）
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