理解DeFi联合曲线

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以太坊网络（或其他区块链）上的以太币代币存储在智能合约中。这一概念的起源可以追溯到设计用于管理代币余额的智能合约。本质上，它充当账本，将地址映射到表示每个地址关联余额的数值。代币作为存储在合约中的价值计数器。

在此示例智能合约中，当个人购买代币时，他们会通过发送以太币并调用交易来发起交易，从而使用以太币购买代币。在此合约中，汇率设定为1以太币兑换1,000个代币。相反，当出售（或销毁）代币时，必须指定要销毁的代币数量作为参数。假设代币持有者拥有足够的代币，他们将收到相应价值的以太币进行交换。

请注意，底层代币仍然不是ERC20代币，而是在买卖功能期间与其通信。

也就是说，代币仅仅是合约内价值的数字表示。标准在确保代币之间的一致性方面起着至关重要的作用，促进更广泛的接受和使用。

1、联合曲线(Bonding Curve)基础

联合曲线的基本原理很简单：代币的价格直接与其供应量相关。随着更多代币的分发，价格相应增加。

去中心化金融（DeFi）中的联合曲线利用智能合约和数学算法根据代币的供应动态调节其价格。这些曲线作为智能合约实现，自动计算代币相对于其流通供应的价格。每次购买代币时，价格上升，而代币销售或从流通中移除则促使价格下降。

联合曲线是一种方法，用于巩固代币价格与供应之间的关系。简单来说，当代币供应变化X数量时，价格波动Y，这可以是固定值或百分比。

这种机制类似于自动做市商（AMM），但有一个关键区别：不需要初始流动性来启动池子。相反，可以直接将以太币（ETH）或稳定币存入曲线中，允许按需铸造代币，而无需预先存在的流动性来促进交易。

2、联合曲线操作

使用上述图表中最基本的场景，也许最容易通过例子来理解。

上面的图表代表了一个联合曲线场景，其中最初没有代币，每次铸造或销毁操作都会导致价格调整'1 ETH'。第一个代币的铸造价格设定为1 ETH。开始吧……

凯文进入场景，投资1 ETH进入联合曲线，获得一个代币作为回报。这一行动使我们在曲线上移动位置，将X和Y都增加到1。随后，铸造下一个代币的成本提高到2 ETH。

受到凯文铸造的代币吸引，梅根决定加入。她以2 ETH铸造了下一个代币，之后又以3 ETH的价格铸造了一个。总共，爱丽丝向曲线贡献了5 ETH，并获得了2个代币。

观察到价格上涨，凯文选择利用他的代币获利。由于价格现在是3 ETH，凯文赎回了他的代币，收到了3 ETH，从而收回了曲线的位置并将价格降低到2 ETH。

这个场景概括了基本联合曲线的本质。当我们探索各种曲线形状和动态时，兴趣加深。如果价格增量是10%怎么办？如果它在达到100个代币之前每次变动0.5 ETH，然后变平，每次铸造或销毁仅调整1%怎么办？此外，如果曲线根据由预言机验证的产品里程碑而变化怎么办？这样的曲线可以奖励在风险较高阶段铸造代币的早期采用者，随着产品的成熟，曲线变得更为陡峭。

3、价格发现

利用数学建模使项目能够定制联合曲线代币经济学，定义独特的曲线，规定代币价格如何随其供应波动。潜在的曲线设计范围理论上是无限的，但最常见的通常分为几类：

3.1 线性曲线

线性绑定曲线采用简单的数学方法，代币价格随售出代币数量成比例增加。每额外铸造或售出一个代币，价格都会按预定的固定金额增加。

3.2 指数曲线

指数曲线将代币价格与供应量呈指数关系联系起来。因此，供应量翻倍会导致价格增加超过两倍，即使代币数量有微小增加也会导致价格大幅飙升。

3.3 对数曲线

对数曲线在引入更多代币时最初会触发价格快速上涨。然而，随着供应量的扩大，价格上涨的速度会减缓，最终随着时间的推移趋于平稳。

除了在DeFi中普遍存在的线性、指数和对数模型外，还有许多其他类型的联合曲线。例如，S曲线用于分阶段增长和稳定，阶梯曲线用于基于里程碑的价格调整，反向曲线用于随着供应量增加而降低价格。

4、联合曲线与加密市场

联合曲线的主要重要性在于它提供了自动化的代币流动性和适应性强的定价机制，支持各种努力，如项目、交易、稳定币、社区和治理。此外，联合曲线是自动化流动性引导的基石，特别是在初始去中心化交易所发行（IDO）中。

联合曲线因其作为自动化做市商的角色而脱颖而出，与传统中心化交易所不同，在传统交易所价格由买卖订单决定（并且经常被操纵）。相反，价格由预定曲线决定，创建了一种自我调节机制，具有以下几个优势：

• 始终有流动性：联合曲线内置的做市商保证了代币买卖的持续可用性，消除了对外部方的依赖。
• 透明定价：参与者可以预见供应变化如何影响代币价格，这要归功于曲线及其公式的预定性质。
• 公平分配：利用联合曲线进行初始代币分配通常被认为更公平，因为它从最低价格点开始，促进了更广泛的获取。
• 资本生成：项目可以利用曲线下方区域所代表的资金进行各种开发活动，促进资本生成。
• 内在代币价值：通过维持基本价格底线，曲线确保代币始终具有价值，可以根据曲线规定的当前价格进行交易。

5、Web3.0中的绑定曲线

以下是一些利用绑定曲线的Web3.0平台及其采用背后的理由：

• Uniswap：这个去中心化交易所采用恒定乘积联合曲线，实现去中心化的代币交换。该曲线即使在代币数量波动的情况下，也能保持池内代币价格的相对稳定。
• Curve Finance：另一个采用恒定乘积联合曲线的去中心化交易所，Curve Finance专注于稳定币交易。通过确保价格即使在供需变化的情况下也紧密跟随其挂钩点，Curve Finance有效地促进了稳定币交易。
• Aave：作为一个借贷平台，Aave利用恒定乘积联合曲线提供低息借贷服务。联合曲线即使在借贷数量波动的情况下，也能保持Aave借贷代币（aTokens）供应的稳定性，有助于平台保持借款人低利率。
• SushiSwap：类似于Uniswap，SushiSwap是一个采用恒定乘积联合曲线的去中心化交易所。然而，它通过提供更低的费用和更友好的用户界面来区分自己，增强整体交易体验。
• Balancer：这个去中心化交易所采用恒定弹性联合曲线，相比恒定乘积曲线提供了更大的灵活性。Balancer的曲线可容纳更广泛的资产，允许平台上更多样化的交易选项。

6、合规问题

实施联合曲线时需要考虑三个主要领域。

代币性质：联合曲线的监管状态仍不确定。许多司法管辖区尚未明确指导自动化做市商（AMMs），如联合曲线，是否属于受监管的交易平台或证券发行范畴。坚持明显的实用型代币——你不会有事的。不涉及分红、治理权等。

价格操纵：审计负责执行联合曲线的智能合约对于减轻可能破坏价格完整性的潜在漏洞至关重要。此外，优化智能合约以减少与自动交易相关的gas成本也是必要的。

AML和KYC法规：似乎存在一种（错误的）观点，认为DeFi协议不受AML和KYC法规的约束。美国及其他地区的法院越来越认为，一旦一个组织曾经集中化，就永远无法真正去中心化以规避监管。

原文链接：Understanding DeFI Bonding Curves

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