Solana DeFi 现状

一键发币： SOL | BNB | ETH | BASE | Blast | ARB | OP | POLYGON | AVAX | FTM | OK

38 亿美元以上的 TVL。每日交易量 25 亿美元以上。在 memecoin 狂热和空投狂潮的推动下，Solana DeFi 强势回归！

虽然 2023 年对于 Solana DeFi 来说似乎是平淡无奇的一年，但它至关重要。这一年一开始，许多人在它的坟墓上跳舞，宣布 Solana DeFi 已死。然而，它以 Solana DEX 在每周交易量上超过以太坊 DEX 而告终！

这要归功于大约 50 个顶尖团队，由 Marinade、Phoenix、Jito、MarginFi、Kamino、BlazeStake、Solend、Jupiter、Meteora、Orca、Raydium、Lifinity 和 Drift 等蓝筹协议领导，他们在熊市期间建立。现在，Solana DeFi 拥有超过 100 个优质项目。

去年，在最低点之一（SOL 为 20 美元）时，我们写了一篇题为“2023 年 Solana DeFi 现状”的文章。我们在那篇文章中提出的许多论点确实取得了成果，并得到了社区的一致好评。受到上一篇文章的启发，我们为 2024 年写了同样的文章——将其分为两部分：（1）Solana DeFi 现状（2）为 Solana DeFi 构建什么？

在第 1 部分中，我们将简要介绍 Solana DeFi，了解各种 DeFi 类别，简要讨论各种 Solana 项目，最后总结未来的发展。在本文结束时，您将获得有关 Solana DeFi 的所有必要见解。

如果有人问 Solana 发生了什么或顶级 Solana DeFi 项目，只需将本文转发给他们。全是见解，没有泡沫。

1、Solana DeFi 概述

虽然整个 DeFi 生态系统因 FTX 崩盘而遭受重创，但 Solana DeFi 在 2023 年初其 TVL 暴跌至仅 2 亿美元时被宣布为“死亡”。直到 10 月底 SOL 价格再次开始上涨之前，它一直保持在 3 亿美元左右。在过去的四个月里，它飙升至令人印象深刻的 33 亿美元 TVL，主要是受 SOL 价格的推动。健康的稳定币市值约为 25 亿美元，也是生态系统中可用流动资本的良好指标。

最具资本效率的链

去年开始流行，虽然 TVL 可能是一个虚荣指标；但 DeFi 速度（每日 DEX 交易量/链的 TVL）是一个 Solana DEX 真正以巨大优势占据主导地位的指标。

3、Solana DeFi 真的是 OPOS 吗？

在熊市中，“只有在 Solana 上才有可能”（OPOS）这句话在社区中广为流传，但是什么让 Solana 真正配得上这个称号呢？答案很简单，就是它的低费用和高吞吐量。

低费用和高吞吐量使 OPOS 成为可能，例如：

• 链上订单簿：两个订单簿持续处理超过 1.5 亿美元的交易量，由于下单和取消订单的频率很高，这一壮举在以太坊甚至第 2 层上都无法实现。此外，像 Zeta 这样的永久订单簿就是 OPOS 的典型代表。
• 像 Jupiter 这样的 DEX 聚合器：Jupiter 上的 100 美元订单被拆分，通过 4-5 个 DEX 路由，然后重新组合。在像 Arbitrum 这样的第 2 层平台上，仅此过程就需要超过 20 美元的费用，因此不切实际。
• 任何高频的东西，例如重新平衡、更快的清算等等。

虽然 Aptos 和 Sui 等 Move 链也提供高吞吐量和低费用，但随着第 2 层解决方案变得更加实惠以及 Monad 等并行 EVM 的出现，这些优势可能不再是独一无二的。然而，Solana 充满活力的社区及其高素质的建设者真正使其与众不同。

memecoin 现象完美地说明了社区/文化与高吞吐量/低费用的结合。考虑一下：如果你用 1000 美元的猫币进行交易，你愿意为每次交换支付 100 美元的费用吗？Solana 使用户能够以低至 1 美元的价格进行交易，并由快速的交易速度、像 Jupiter 这样的无缝桥接前端、高效的 DEX 和充足的流动性支持。

为什么 Solana 空投如此受欢迎？这是因为 Solana 拥有一群才华横溢的建设者，谁不想抓住机会耕种他们可能高 FDV 的代币呢？

4、Solana DeFi 行业

与任何 DeFi 生态系统一样，Solana 拥有广泛的行业，其中大部分 TVL 贡献来自 LST、DEX、借贷平台和 Perps。

让我们深入研究每个 DeFi 类别，分析它们的优势、局限性和存在的机会。我们将尝试按时间顺序进行，遵循典型的 DeFi 用户旅程——从初学者到高级；同时在途中提供一些提示/alpha。

5、钱包和桥梁

从钱包开始，钱包之战现在已经合并为三个最 DeFi 友好的钱包，每个钱包都配备了 DeFi 所需的所有功能：Backpack、Phantom 和 Solflare。Phantom 的浏览器功能是 DeFi 应用和代币的绝佳发现工具。

在互操作性领域，Wormhole 脱颖而出，成为主导的消息传递层，支持在 Solana 和超过 25 个其他链之间发送消息。Wormhole 支持几个主要的桥梁：

• Portal 桥（由 Wormhole 团队开发）——最古老的桥梁之一，拥有超过 400 亿美元的总交易量，但用户体验非常差。
• Mayan Finance——增长最快的桥梁之一，具有基于 Solana 构建的跨链交换协议，允许在 Arbitrum、Polygon、Optimism、Avalanche 和 BSC 等链之间进行原生资产交换。
• Allbridge — 另一个基于流动性池的桥梁，促进了 Solana 与以太坊、以太坊 L2、BNB Chain 和 Tron 之间的连接。

桥接聚合器 LiFi 也已进入 Solana，为 Phantom 的跨链交换器提供支持，同时将 Solana 集成到其桥接聚合器前端 — Jumper 中。目前，它由 Allbridge 提供支持，并计划整合更多桥接。

deBridge 是速度最快的桥接器之一，具有基于意图的架构，由其自己的消息传递层提供支持。Hashflow 和 Carrier 是另外两个桥接器，尽管它们不太常用。

Circle 的 CCTP 也将于 2024 年 3 月底推出，其中一些上述桥接器是发布合作伙伴。这将使任何人都能够以非常低的固定费用桥接任何数量的 USDC，从而显着提高桥接流动性。LayerZero 的推出也备受期待；这可能会改变 Solana 上的跨链应用，因为 LayerZero 拥有比 Wormhole 更大的生态系统和社区。

Jupiter 还开发了一个桥接比较器，以帮助用户选择最佳桥接。但是，它仅促进从以太坊到 Solana 的转移，并不包括所有桥接。另外，请查看 Solana Bridge (thesolanabridge.com)；我由我们创建的桥接！

用户提示 — 桥接至/来自 Solana：对于以太坊、Sui 和 Aptos，请使用 Portal 桥接。对于以太坊 L2，比较 Jumper、deBridge 和 Mayan。

6、现货 DEX

Solana 的 DEX 的日交易量达到 20-30 亿美元，周交易量达到 120 亿美元，月交易量达到 280 亿美元——在好日子和好几周内交易以太坊。总 DEX 交易量的约 60% 由 Jupiter 促成，Jupiter 是 Solana 上领先的 DEX 聚合器，也是该平台上最大的 DeFi 项目。使用 Jupiter 作为 2 月份 DEX 活动的代理：

按交易量排名前 10 的代币主要是：

• ~82% 的蓝筹代币——SOL、USDC 和 USDT。
• ~10% 的 meme 币——WIF、MYRO、SILLY 和 BONK。
• ~6% 的 LST——JitoSOL、mSOL 和 bSOL。

唯一钱包：超过 84 万 | 总交易量：超过 2900 万。

与 Uniswap 占主导地位的 EVM 生态系统不同，Solana 的现货 DEX 仍然竞争激烈，顶级 DEX 激烈争夺市场份额。Orca 在年初占据了 50% 以上的市场份额，尽管市场份额略有下降，但仍是领先的 DEX。Raydium 和 Openbook 的交易量很大，尤其是在 meme 币流行期间。

7、DEX 聚合器

Jupiter 是无可争议的领导者，不仅在 Solana 中，而且在整个加密货币领域，其交易量超过了 1inch 和 Matcha 等 EVM 同行。Jupiter 是首屈一指的 Solana 聚合器，管理着大约 80% 的交易流（排除机器人活动后）。这与以太坊主网形成了鲜明对比，以太坊主网中很大一部分交易仍然通过 DEX 前端进行，多个聚合器共享约 40-50% 的订单流。

利用其复杂的路由算法 (Metis)，Jupiter 可以在 30 多个集成 DEX 中确定最佳价格，它还提供以下功能：

• 限价订单——通过使用填充机器人以预定价格进行买入/卖出。
• 美元成本平均法——促进在规定时间内定期购买或出售代币。

对于开发人员，Jupiter 提供了一个支付 API（允许商家接受任何代币的付款，同时以 USDC 形式接收最终金额）和一个终端功能（允许任何 dApp 在其界面中整合交换功能）。迄今为止，Jupiter 已促成超过 1000 亿美元的交易量。

Prism 是该领域的 OG 协议，还具有 DEX 聚合器（与 Jupiter 相比，交易量微不足道）以及 Prism Pro，这是在 Openbook 上进行交易的前端。它计划将其聚合器开源。

Dflow 成为 Jupiter 的潜在竞争对手，由一支强大的团队创建（去年获得了 550 万美元的资金，此后可能还会获得更多资金）。Dflow 开发了一种类似于 Jupiter 的路由算法，名为 Segmenter，具有显着的产品区别：

• 移动优先方法和集成的非托管钱包。
• 一种让流动性场所（如 AMM）识别有毒订单流（如机器人活动和 HFT 公司）并对其应用更高费率的机制。

尽管尚未完全投入运营，但 Dflow 已激活存款并正在运行积分计划，暗示可能很快推出代币。如果他们设法从 Jupiter 手中夺走任何重大份额，那将是令人兴奋的。

8、CLOB（中央限价订单簿）

CLOB 代表链上订单定位系统 (OPOS) 的第一次迭代。Solana 上首批主要的 DeFi 项目之一是 FTX 发起的 Serum 项目，该项目推出了第一个完全链上订单簿，在整个生态系统中拥有统一的流动性。Serum 项目（以及 FTX）在激发 Solana DeFi 部门的最初势头方面发挥了关键作用，吸引了众多项目加入该平台，这些项目现在被视为 Solana 生态系统中的蓝筹股。承认并给予应有的赞扬很重要。

在 FTX 倒闭后，DeFi 社区分叉了 Serum 代码，将其转变为公共资产并将其重新命名为 OpenBook。OpenBook 可能是 Solana 最被低估的公共资源，其每日交易量保持在 5000 万至 1 亿美元，不收取交易费，并且允许在不需要许可的情况下创建市场。有关 Openbook 的更多信息，请阅读我之前写的一篇文章。

然而，目前 Solana 上最突出的订单簿是由一支强大团队打造的 Phoenix，日交易量在 1 亿至 1.5 亿美元之间。它目前运营着有权限的市场（计划过渡到无权限模式），其大部分交易量来自 SOL/USDC（约 70%）、SOL/USDT（约 10%）和 BONK/USDC（约 10%）等交易对。

与 OpenBook 相比，Phoenix 提供：

• 即时结算（即无需曲柄）。
• 更精简的链上数据，例如市场事件（例如，下达和取消限价订单、订单成交）和更紧凑的链上账户规模。

Root Exchange 是另一个基于 Phoenix 构建的用户界面，为限价订单提供增强的功能。

9、AMM

尽管订单簿有所创新，但排名前四的 Solana AMM 仍然占据了大部分交易量。

• Orca — 受 Uni v3 的启发，Orca 已成为集中流动性自动做市商 (CLAMM)，现在是 Solana 上最主要的 DEX，专注于开发生态系统的基础流动性。截至 2024 年迄今，Orca 已促成超过 260 亿美元的交易量，产生超过 4000 万美元的 LP 费用。它致力于成为最用户友好的流动性集成平台，具有开源和经过验证的智能合约部署。
• Raydium — 与其他 CLAMM 不同，Raydium 还使用 CLOB（即 Openbook），采用混合模型。此外，它支持无需许可的农场，允许任何人创建池并为代币引导流动性。此功能使数千个 meme 币能够在 Solana 上发行，从而使 Raydium 成为 meme 币发行的首选 DEX。
• Meteora — 仿照 Trader Joe 的流动性账簿，Meteora 的 DLMM（动态流动性做市商）系统将资产对的流动性安排到不同的价格区间。每个价格区间由特定的价格和流动性金额定义，从而消除了该价格区间内发生的掉期滑点。Meteora 的 DLMM 可以看作是订单簿和 AMM 的混合体，因此需要主动提供流动性，并允许根据 Spot（均匀分布）、Curve（低波动性的集中方法）和买卖（高波动性的反向曲线分布）等策略进行不同的流动性分配。它对于 LP 的动态费用捕获特别有用。即 LP 在高波动时期赚取更多费用。除了 DLMM，Meteora 还提供 AMM 池（以前称为 Mercurial 池），其中包括动态池、多代币池以及 FX 和 LST 池。
• Lifinity — 该平台作为基于预言机的 AMM 运行。与其他依赖套利者进行价格调整并使用池的资产余额进行定价的 DEX 不同，Lifinity 拥有自己的做市商。此外，它不依赖于 LP 的流动性，而是利用协议拥有的流动性 (PoL)，将产生的收入分配给其代币持有者。例如，在上一个月度周期中，它产生了约 55 万美元的收入。在所有 AMM 中，Lifinity 脱颖而出，成为 OPOS 和资本效率最高的 DEX，日交易量达到 1 亿至 2 亿美元，TVL 仅为 80 万美元左右（包括做市商，总 TVL 约为 750 万美元）。

Fluxbeam 是唯一一家专门从事代币扩展的 AMM，即将推出其启动板。其他 AMM（如 Invariant 和 Saber（现为 SaberDAO））可能没有那么积极地开发，但仍占相当大的份额。

10、混合交易所

Backpack Exchange — 由 Backpack 和 Mad Lads 背后的团队开发的中心化交易所。它受迪拜 VARA 监管，即将获得额外许可。该交易所目前提供现货交易，并计划很快推出保证金交易、衍生品和交叉抵押期权。由于对潜在快照的预期，它已成功吸引了超过 7000 万美元的存款。

Cube Exchange — 另一个中心化交易所，由 Solana Labs 团队的前成员创建。它的延迟仅为 0.2 毫秒，低于币安（5 毫秒）。该交易所维护一个链下订单簿，而结算则在 CubeNet 上执行，CubeNet 是一个元 L2 区块链，据报道是 SVM 的一个分叉。

我的预测：

• 订单簿将继续获得市场份额，尤其是对于蓝筹资产对。
• DEX 的专业化将增加，交易前端将变得更加社交化（例如，Bonkbot、Fluxbot 或 Dialect）。

鉴于代币发行热潮，Solana 生态系统拥有两种代币发行工具：

• Armada — 该平台提供一套开源协议，涵盖代币发行的三个关键方面：代币发行（可定制的拍卖和基于池的发行）、流动性供应（通过 CLMM 金库）和代币经济学（自动协议奖励分配和代币质押）。Flowmatic 和 Pepper 等项目是首批通过 Armada 发行的项目。
• Jupiter 的 LFG Launchpad — Solana 上的顶级 DeFi 项目也建立了一个启动板，利用其现有的生态系统和社区：
• 具有由 MeteoraAG DLMM 提供支持的可定制启动池。
• 提供完整的交易功能，重点关注预订流程和价格发现。
• 包括通过 JUP DAO 对要发行的项目进行投票的机制。

Zeus 和 Sharky 等项目是首批通过 Jupiter 发行的项目。

11、Solana 资产

Solana 上的资产（或代币）大致可分为：

• SOL 和 LST
• 项目代币，例如 JUP 和 RNDR
• Memecoins
• 稳定币和 RWA

11.1 Memecoins

Memecoins 是一种金融类固醇文化。它们是 Solana 上 DEX 的命脉，引起了广泛关注。许多人猜测，我们可能正在经历 Memecoin 超级周期，而 Solana 将引领这一潮流。

Solana 已成为 memecoins 的代名词，原因如下：

• 一个有趣的社区，拥抱统一的 meme 文化，由 Ansem 等影响者领导。
• 低成本和快速的交易促进了包容性，无需在交易前考虑 gas 费用。
• 通过 Jupiter 等聚合器进行 memecoin 交易的无缝用户体验，由 DEX 的强大流动性支持。

以下是 memecoin 爱好者的典型旅程：

• 在 Orca 或 Raydium 上发现新上市的矿池，从朋友或 Twitter 上听说 memecoin，或从 Ansem 的团队获得见解。
• 使用 DEXScreener 和 Birdeye 查看 memecoin 的图表和统计数据——最好的部分是这两个平台都将 Jupiter 集成到他们的界面中，允许用户直接投资 memecoin。还可以使用 Rugcheck 快速检查代币的风险参数。
• 持续监控您的投资组合并与朋友分享您的发现！

“在零售领域下注”这句格言是正确的——零售领域的退步就在 Solana 上。

我的预测：

• 文化将变得更加可替代——我相信 memecoins 作为“代币化文化”，比 NFT 提供更大的流动性和包容性，为它们提供了显着的优势。
• 垂直 memecoin 平台将出现；例如，一个以所有与政治相关的 memecoins（如 Tremp 和 Boden）为特色的政治平台。Memecoins 将带领我们进入承诺的“元宇宙”。

用户提示——投资组合追踪器：

Solana 支持三个主要的投资组合追踪器（或地址跟踪器）：Step Finance、Sonar Watch 和 Asset Dash。虽然 Sonar Watch 在 DeFi 集成方面表现出色，但 Asset Dash 和 Step Finance 是那些寻求移动友好选项和更好的 NFT 支持的人的首选。对于分析或监控任何钱包，这些投资组合追踪器以及 Phantom 的监视钱包功能都非常有用。从两个主要浏览器 Solscan 和 SolanaFM 来看，SolanaFM 在交易分析方面要先进得多。

12.2 稳定币

Solana 现在拥有多种由法定货币支持的稳定币。

• 🇺🇸 美元 — USDC、USDT、USDP、USDY、ZUSD
• 🇪🇺 欧元 — EURC、EUROe、VEUR
• 🇯🇵 GYEN、🇨🇦 QCAD、🇨🇭 VCHF、🇹🇷 TRYB、🇮🇸 ISKT、🇧🇷 BRZ、🇲🇽 Etherfuse CETES、🇳🇬 NGNC

目前，Solana 的稳定币市值约为 25 亿美元，其中 USDC（67.5%）和 USDT（31.5%）占据了大部分市场份额，其次是其他市值均低于 1000 万美元的稳定币。尽管最近推出了许多由法币支持的稳定币，但除了 USDT 和 USDC 之外，大多数其他稳定币都面临着流动性低和 DeFi 集成有限的挑战。为了解决这个问题，Meteora 推出了 FX Pools（目前仅适用于 EURC — USDC 池，TVL 为 20,000 美元），该池仍处于起步阶段，但代表着朝着正确方向迈出了一步。

UXD（由超额抵押借贷头寸、现实世界资产和 delta 中性头寸支持）和 USDH（由 CDP 支持）是 Solana 上的两种去中心化稳定币。

链上外汇 (FX) 市场的案例

外汇市场规模庞大，每日交易量超过 6 万亿美元。具有足够流动性的由法币支持的稳定币的可用性可以为通过订单簿和 AMM 的链上现货外汇市场铺平道路。设想这样一个场景：商家可以接受 USDX 付款并立即将其转换为 YENX，而 Jupiter 会通过多个流动性场所路由交易。迟早会有人基于 Solana 构建一个现货外汇交易平台。

还有两种 LST 支持的伪稳定币将在 Solana 上推出——MarginFi 的 YBX 和 Jupiter 的 SUSD。它们本质上是 CDP 稳定币，但使用 LST 作为抵押品（与 Lybra 的以太坊 eUSD 和 Prisma 的 mkUSD 相当）。

我的预测：

• 从 Ethena 获得灵感，有人会开发 UXD v2（镜像 UXD 之前的模型，类似于 Ethena）。
• DeFi 稳定币机制将在为持有人提供收益和增强借贷头寸流动性的过程中变得越来越创新。

用户提示——并非所有稳定币都是平等的。法定支持的稳定币通常是最安全的，而其他 DeFi 稳定币（通常称为“合成美元”）具有固有的 DeFi 风险，最适合 DeFi 应用。在持有任何大量稳定币之前，请务必验证流动性和可赎回性。

12.3 比特币 🤝 Solana

在最近扩大比特币规模的努力中，几个项目已着手创建比特币 <> Solana 互操作性解决方案，以实现通过 Solana 无缝使用比特币：

• Atomiq — 一种跨链 DEX，可促进 Solana 资产（SOL 和 USDC）与比特币（链上和闪电网络上）的交换。他们的支付演示展示了在接受 BTC 的商店进行的 Solana 到比特币交易，非常具有创新性。
• Zeus Network — 连接 Solana 和比特币的开放式通信层。它引入了 zBTC（BTC 的包装版本），允许用户在 Solana 上质押或借贷以赚取收益。该项目有雄心勃勃的计划，包括将 BTC 深度整合到 Solana 的 DeFi 生态系统中，提供 BTC 支持的稳定币、Solana 和比特币之间的跨链借贷、Stacks 等第 2 层集成等产品。
• Sobit Bridge — SoBit 充当代币桥，用户可以通过将 BRC20 代币存入 SoBit 特定地址来启动桥接过程。平台验证这些存款，然后在 Solana 上铸造等价代币。

这些举措仍处于起步阶段，尚未全面启动。Threshold Network 的 tBTC 还在 Solana 上提供了比特币的代币化版本，由 Wormhole Crypto 提供便利。

如需更多见解和预测，请查看我关于比特币 x Solana 论文的帖子！

12.4 现实世界资产

代币化 RWA（现实世界资产）将链下金融资产带入链上。例如，房地产、私人信贷、国库券、绿色债券、黄金和其他商品。

除了稳定币，Solana 还拥有各种各样的 RWA，包括：

• 代币化国库券（Ondo 和 Maple Finance）
• 房地产（Homebase 和 Liquidprop）
• 实物商品（BAXUS 和 CollectorCrypt）
• 私人信贷（Credix 和 Credible）

我的预测：

• DeFi 可组合性：例如，持有者可以通过代币化美国国债、在 DeFi 借贷市场中将其用作抵押品、借入稳定币、购买更多美国国债并重复这一循环来获得更高的收益。这个场景只是一个例子：将现实世界资产 (RWA) 集成到 Solana DeFi 生态系统中为创造有价值的新产品打开了大门，其中一些产品只能通过加密原生机制来实现。
• 扩展到更多资产和市场将为 DeFi 引入更多高质量的代币化资产。

我撰写了一篇关于现实世界资产的综合论文，其中涵盖了 Solana 上的所有 RWA 以及我的论文。

13、LST（流动质押代币）

在 Solana 上，约有 40 万个钱包质押了他们的 SOL。作为一种资产类别，流动质押代币 (LST) 对协议的总锁定价值 (TVL) 贡献最大。采用任何借贷协议，您都会看到 LST 主导 TVL。然而，与以太坊相比，Solana 的 LST 采用率仍然很低，仅占 SOL 总供应量的 4-5%，而以太坊的质押率高达约 24%。虽然大多数 LST 提供类似的收益率，但更高的二级市场流动性和 DeFi 中更广泛的实用性使它们脱颖而出。在 DeFi 集成方面，货币市场占主导地位，Solend、Kamino 和 Marginfi 等平台成为 LST 活动的中心枢纽，部分原因是受到空投预期的推动。

在 Solana 上，所有 LST 都会产生收益，这意味着它们的价值会随着收益的增加而增加。相比之下，像 Lido 的 stETH 这样的流行以太坊 LST 每天都会进行重新定价（这意味着钱包中的 stETH 数量不断增加，而价格与 ETH 大致相同）。

Marinade [mSOL]

Marinade 是 Solana LST 协议中的先驱，成立于 2021 年，由 Solana Hackathon 上的两个团队合并而成。该项目于 2021 年 11 月推出了 MNDE 代币，并于 2022 年 4 月过渡到链上 DAO。其 TVL 分布在：

• 原生质押（3.5 SOL 时为 35%）
• 流动性质押（6.72 SOL 时为 75%）

Marinade Native 脱颖而出，为机构提供了直接质押给去中心化的最佳验证者的选项，而无需接触智能合约，吸引了那些对参与 DeFi 犹豫不决的人。

BlazeStake (bSOL)

由一位名为 solblaze 的匿名开发者发起，BlazeStake 迅速获得关注，在不到一年的时间内积累了 270 万 SOL（约 4 亿美元）的 TVL，这得益于代币激励奖励和广泛的 DeFi 集成。这种方法为 bSOL 持有者提供了额外的收益机会。

Jito (JitoSOL)

尽管 Marinade 最初处于领先地位，但 Jito 到 2023 年底已成为一个强大的竞争对手，部分原因是它有效地利用积分和空投来提高知名度。JitoSOL 专注于 MEV，将 SOL 委托给支持 MEV 的高质量验证者，从而脱颖而出。这些验证者配备了 Jito Labs 的软件，通过拍卖区块空间获得额外的 MEV 奖励，Jito 将其作为额外的 APY 重新分配给其用户。

Jito 提高的收益 = 标准质押收益 + MEV 奖励

Jito 的 Stakenet：当我们使用任何 LST 解决方案质押 SOL 时，质押程序由链下机器人管理的热钱包操作，该机器人决定：

• 添加或删除验证者
• 委托或取消委托质押

这引入了集中化风险。Stakenet 通过将所有委托逻辑转移到链上来解决此问题，将以前受信任且不透明的系统转变为透明的系统。

虽然 LST 代表一种用例，但 StakeNet 对于重新质押网络、流动重新质押协议、预言机网络等场景尤其有趣。在这些情况下，StakeNet 可以在主动验证服务 (AVS) 和高性能节点运营商的去中心化网络中自主分配资产。它结合了两全其美：自动化（通过将流程转移到链上）和治理（允许通过治理设置配置参数）。

最近，由于三明治攻击增多，Jito Labs 暂停了 Jito 区块引擎提供的内存池服务。该决定在社区内引发了褒贬不一的反应，一些人赞赏 Jito 的积极主动立场，而批评者则认为，这可能会导致私下交易，并可能开发一个新的私下内存池作为回应。

还有许多其他 LST 由单独验证者运营，其中一些试图脱颖而出。例如，LaineSOL 和 CompassSOL 在 MEV 的帮助下提供了更高的质押奖励。要比较 APY 和活跃质押，请查看此列表。

Solana 上的 LST 面临流动性挑战，这就是为什么只有三个主要 LST（JitoSOL、mSOL 和 bSOL）。较小的 LST 面临着流动性分散的问题——sanctum 解决了这个问题。

Sanctum — 统一的 LST 流动性：

OG 团队之一的一个有趣项目帮助 Solana Labs 建立了 SPL 质押池计划，并推出了第一个 SPL 质押池 Socean。

为了解决流动性问题，Sanctum 构建了两个主要产品：

• Sanctum Reserve — 充当储备的流动 SOL 池。这使得所有 LST 都可以立即解除质押，无论大小。到目前为止，已有 60,000 SOL 从 Sanctum Reserve 中取出用于立即解除质押或 LST-SOL 交换！
• Sanctum Route — 与 Jupiter 一起构建，即使两个 LST 之间通常没有路线，也可以从一个 LST 转换为另一个 LST。这通过允许小型 LST 使用 Sanctum Reserve 池访问更大 LST 的流动性来统一 LST 流动性。它促成了超过 3.8 亿美元的总交易量。

但它如何交换任何 LST？它只是假设所有 LST 都可以在下一个时代兑换为 SOL，并且 LST 的价格来自区块链本身（基于其累积的收益）。

Sanctum 还推出了另外两款产品：

Sanctum LST

验证者现在可以启动自己的 LST，事实上，已经有六个新的验证者加入：bonkSOL、compassSOL、dSOL、jucySOL、pwrSOL 和 superSOL。

为什么验证者会选择 LST 而不是普通质押？

有了 Sanctum，这些 LST 的存款、质押提款和管理费为零。

更多 DeFi 集成，可能提高质押者的收益，并有可能推出代币并启动整个生态系统。
对 Solana 生态系统的好处：

LST 集成到 DeFi 中后，可以显著增加 TVL这也降低了 Solana 的传染风险，因为没有一个 LST 会垄断市场。

Sanctum Infinity

一个多 LST 流动性池（自动做市商或 AMM），允许池中的所有 LST 之间进行交换。其运作方式如下：

用户将任何（白名单）LST 存入 Infinity。

他们收到 INF 代币（代表 LST 本身），从池中累积质押奖励和交易费。

所有 LST 都可以共享 INF-USDC 和 INF-SOL 的流动性，或通过 INF 路由以从任何其他 LST 对获取流动性。

例如，JitoSOL 可以首先通过链上收益率计算兑换为 INF，然后兑换为 USD 或 SOL。通过这种方式，INF 可以成为 Solana 上流动性最强的 LST 之一。将 INF 视为 LST，但增加了从池中累积的交易费。

将 Sanctum 视为 LST 的亚马逊，就像：

1. 您可以在亚马逊上购买/出售产品——您可以为 SOL 购买/出售 LST（Sanctum Reserve 和 Router）
2. 在亚马逊上推出自己的产品，而亚马逊负责端到端交付——您可以推出自己的 LST，而 Sanctum 负责流动性（Sanctum LST）
3. 亚马逊自己的品牌——Sanctum 推出了自己的 LST（Sanctum Infinity）

我的预测：

• 更多 LST：借助 Sanctum 或独立解决方案，未来几个月将出现许多 LST；具有双代币模型（如 Frax）或更好的 MEV/小费共享等差异化。
• DeFi 中更深层次的 LST 集成：我特别热衷于在 Solana 上开发 LST 收益代币化。

14、SOL 会重新质押吗？

重新质押在以太坊上非常重要，主要是因为 AVS（rollups/appchains/bridges）需要经济安全性，而 Solana 则不需要，因为它还没有模块化论点。

但是，Solana 仍然可以拥有 AVS（主动验证服务），因为任何需要分布式验证的东西都可以使用它：

• Clockwork 类型的 Keeper 网络
• Pythnet 风格的应用链

一个名为 Cambrian 的早期团队也在探索这个方向。Picaso 是另一个探索 SOL LST 重新质押的解决方案，以保护跨链意向结算协议 Mantis。除此之外，Jito 是另一个非常适合通过 stakenet 围绕重新质押构建任何东西的团队。

15、借贷

Solana 拥有三个主要货币市场，采用点对池模型，遵守浮动（可变）利率和类似的利率机制。它们基于基于利用率的利率模型运作，其中收益率取决于利用率（借出的供应资本比例），公式为：供应率 = 借入率 * 利用率 *（1 — 准备金系数）。“准备金系数”表示贷方提供的资本中他们不赚取利息的百分比；相反，这种利息使协议受益。利用率在很大程度上取决于系统对杠杆的偏好。

所有三个市场都具有活跃的积分计划，MarginFi 和 Kamino 计划很快推出代币：

• Kamino Lend：目前是最大的 Solana 借贷平台，它在短短 5 个月内就从 0 增长到 7 亿美元。与 Aave v3 类似，Kamino 还引入了 E-Mode，使用户能够借入具有更高资本效率的 LTV 比率的高度相关资产（如 LST 或稳定币）。此外，它还允许使用一些 LP 代币作为抵押品。Kamino 开发了 Multiply 和 Long/Short 等产品，这些产品是一键式保险库产品，旨在通过循环获得杠杆收益。Kamino 具有全面的风险仪表板，用于检查所有类型的风险以及各种情景分析。独特的是，Kamino 实施了自动去杠杆，借款人根据市场状况去杠杆（即部分平仓），以防止坏账。
• MarginFi：Solana 上首批启动积分计划的 DeFi 协议之一，在不到一年的时间内，其价值已从 300 万美元飙升至 6 亿多美元。除了借贷协议外，它还推出了自己的 LST 支持的稳定币——YBX。
• Solend：Solana 上的原始协议 Solend 目前拥有约 2 亿美元的 TVL。就 SOL 而言，在过去 1.5 年中（在 FTX 危机和 Solend 鲸鱼清算事件之后），它一直在 100 万至 200 万 SOL 之间波动。它基于 spl-token-lending 计划（Solana Lab 的参考实现），还为每笔存款提供有收益的存款收据，称为“cTokens”。

虽然所有协议都采用类似的借贷机制，但它们各自采用不同的风险管理参数方法，例如价格预言机、清算、风险引擎等。鉴于对杠杆的高需求，利率大幅飙升，USDC 现在的收益率为 30-40%！

在交易方面，有两个 perp — Drift 和 Mango —具有借贷功能，也可以作为交易的保证金。

16、收益聚合器

收益聚合器通常聚合两种类型的收益：

借贷，例如：

• 自动：Meteora 提供动态保险库，每分钟自动在顶级借贷协议之间重新平衡，以优化收益。
• 手动：Flexlend 与 Jupiter 类似，但用于借贷，在五个借贷平台上汇总 USDC 等资产的最佳利率——Mango、Drift、Mango（列出两次，假设强调其重要性或应更正的拼写错误）、MarginFi、Solend 和 Kamino。它会自动将存款重新平衡到提供最高 APY 的协议。Flexlend 具有独特的 Homebase，用户可以在其中设置最低期望利率，如果未达到，资金将恢复到钱包或指定协议。
• JuicerFi 通过聚合不同的借贷协议以及最大化积分的策略，充当另一个收益最大化器。

DEX 中的 LP，例如：

• Kamino 通过向 Meteora、Orca 和 Raydium 等 CLMM 提供流动性，使用户能够从加密货币中获得收益。它发行 kToken 作为收据代币，代表存入 Kamino 金库的价值，并允许用户创建自己的 DIY 自动化策略金库。
• Hawksight 是 Solana 上活跃 LP 的集中流动性收益优化器，提供自我托管和自动化做市策略。它类似于 Kamino 流动性，但已经推出了其代币，实现了 1000-1200 万美元的 TVL。

我的预测：

• 在杠杆和高交易量需求的推动下，收益率将走高，吸引大量资本。
• 将对收益衍生品进行实验，例如收益剥离、固定利率贷款、利率互换等（更多内容请参见第 2 部分）。

关于预言机的说明：

预言机不仅将链下数据带到链上，而且对于 DeFi 基础设施也至关重要，因为所有计算都依赖于预言机价格信息。Pyth（经过许可 — 只有经过验证的发布者才能发布）是大多数参与者的首选集成平台，而 Switchboard（无需许可 — 可以有自定义价格信息）是另一个参与者，可作为大多数 DeFi 参与者的替代或备用预言机。

17、Perp DEX

Perp 是加密货币中 PMF 最高的衍生产品，与每条链一样，Solana 拥有广泛的 perp 协议：

• 点对点池 Perp DEX：Jupiter、Flash Trade、Parcl
• 基于订单簿的 Perp DEX：Drift、GooseFX、Zeta、HXRO、Pepper、Mango

Solana 上的大多数 perp DEX 都有一个活跃的积分计划，这导致交易量大幅增加。

17.1 点对点池

从 GMX 中汲取了重要灵感，Solana 拥有两个可运营的永久 DEX——Jupiter 和 Flash。两者都基于一种新颖的 LP 对交易者模型，提供高达 100 倍的杠杆。它们利用 LP 池流动性（Flash 的 FLP 和 Jupiter 的 JLP）和预言机，确保零价格影响、零滑点和深度流动性。用户只需一个简单的步骤就可以开仓和平仓，无需额外的账户或存款。但是，它们之间存在显着差异：

• Jupiter 仅支持 3 种资产，而 Flash 提供更广泛的资产，包括黄金和白银等商品。
• Flash 引入了独特的 NFT x DeFi 玩法，内置游戏化。
• Jupiter 将所有费用（交易、交换和流动性）汇总到 LP 池中，而 Flash 将交易费用分开，以 USDC 的形式分配给质押的 FLP 池。

尽管如此，网络效应仍然很强大，因为 Jupiter 的 perps 被集成到访问量最大的 DeFi 网站 Jupiter Frontend 中，这为 Jupiter perps 带来了显着优势——数字说明了一切。Jupiter 的交易量超过了 Solana 上所有其他 perps 的总和，这证明了加密前端可以交叉销售任何东西（即使产品可能不是最好的）——产生费用，从而累积价值！

Parcl——一个有趣的永久性 DEX，可以让人们做多或做空拉斯维加斯和巴黎等城市的房地产指数。这个永久 DEX 的价格信息预言机是 Parcl Labs，即 Parcl 平台背后的公司。尽管它吸引了大量 TVL，但其有机交易量却很少。

17.2 订单簿 Perp DEX

作为 OPOS 的另一个功能，Solana 是唯一完全在链上运行 perp 订单簿的链，而大多数其他链都有链下订单簿（作为侧链/应用链/汇总）。

Drift Protocol — 最初建立在 Perp Protocol 开创的虚拟自动化做市商 (vAMM) 模型之上，Drift v2 现在遵循独特的机制“流动性三重奏”，由 3 种机制组成：

• 即时 (JIT) 拍卖（5 秒荷兰式拍卖，供做市商填写）
• 订单簿（看管机器人跟踪链下订单簿中的未结订单）
• 如果市场订单未完成，AMM Pool 将充当后备流动性提供者。

Drift 推出代币发行前的 perp 可能是一种有趣的营销策略，但是，正如我们从 Hyperliquid 和 Aevo 上市前市场看到的那样，交易量仍然很低。

完全链上订单簿，例如：

• Zeta Markets — Zeta v2 使用完全链上订单簿和匹配引擎，其操作与 Solana 上的 Open Book DEX 类似。由于即将推出代币，它已成功推动近期交易量激增。
• Mango Markets — 曾经是 Solana 上最大的 DeFi 协议，在黑客事件发生后，它甚至难以跻身前 5 名 perp DEX。
• GooseFX — 另一个基于 CLOB 的 DEX，其原生代币有激励措施。
• HXRO — Hxro Network 是衍生品的共享流动性层，任何 perp DEX 都可以利用它。它有两个核心协议 Dexterity（帮助连接和构建基于 CLOB 的衍生品）和SPANDEX（风险引擎）。任何人都可以构建他们的 UI/UX 并使用 Hxro Network 协议进行组合 — 即将推出的一个项目是 Pepper DEX，它构建了一个时尚的 UI，同时利用 Dexterity，这是一个共享流动性的全球订单簿。

Solana Perp DEX 仍然远远落后于以太坊同行，尤其是混合 DEX（链下订单簿匹配与链上结算），如 Aevo、Hyperliquid、Vertex 和 dYdX——它们一直是排名前 4 的 perp DEX。然而，Jupiter 最近的交易量很大，在好日子里跻身前 5 名 perp DEX。

我的预测：

• Perps 作为 Solana 应用链：在 EVM 世界中，大多数 perp DEX，尤其是那些基于订单簿的 DEX，如 Aevo 和 Hyperliquid，正在过渡到自己的应用链。未来，Solana perp DEX 也可以构建自己的链，这可以带来几个好处：1）不受任何主网拥堵的影响。2）为用户提供增强的交易体验（交易者的交易可以免除 gas 费用）。3）事实上，Zeta 已经开始朝这个方向发展了。
• 永久聚合器：就像我们有用于借贷和现货 DEX 的聚合器一样，尽管不同的设计机制带来了挑战，但我们可能很快就会看到永久聚合器。随着 Rage Trade 和 MUX 等永久聚合器的出现，Solana 上可能会出现类似的趋势——尤其是对于类似于 Flash 和 Jupiter 的设计。
• 在链下订单簿和代币发行的兴奋推动下，Backpack 和 Cube 开始获得市场份额并超越链上交易量。

18、结构化产品和期权

结构化产品和链上衍生品（Perps 除外）在之前的牛市中风靡一时，许多创新产品（如 DeFi Option Vaults（Katana 和 Friktion））都在 Solana 上推出。我们可以期待类似的狂热会再次出现，因为我们正处于牛市的风口浪尖。

链上期权具有挑战性；然而，它们正在强势回归，Aevo 等项目的溢价量最近激增了约 50 万美元，而名义交易量达到 10-20 亿美元。紧随其后的是 Lyra、Typus 和 Premia 等项目。

在 Solana 上，有两个非常强大的团队正在构建链上期权：

• SDX 市场——由 OG 团队开发——PsyFi，这是一种期权 AMM，支持完全抵押、现金结算的欧式期权，包括看涨期权、看跌期权和垂直价差策略。它利用 AMM 而不是订单簿，这是 2021 年大多数期权平台主要使用的，提供：1）由于期权以溢价出售，因此被动 LP 和更好的风险调整收益率。2）SDX 提供各种价格水平和期权期限的报价，提供更广泛的期权。3）该平台会自动调整买卖价差，以激励保持最佳流动性池组成的交易。它仍处于早期阶段，但历史交易量已超过 800 万美元，日交易量峰值为 45 万美元，可用资产包括 SOL、ETH、BTC 和 mSOL。

PsyFi 还提供具有标准策略的保险库产品，例如 whETH 备兑看涨期权、BTC 担保看跌期权和 SOL 备兑看涨期权。

DeVol — 与 SDX Market 类似，它也是完全抵押的欧式期权的 AMM。然而，它采用一种独特的定价方法，该方法基于称为“标准风险块”（SRB）的基本单位。SRB 用于综合定价和结算任何衍生品收益，包括传统期权的收益。

关于结构化保险库，Cega 是另一款 OG 产品，提供各种类型的保险库，如纯期权策略、债券 + 期权策略、杠杆期权策略和双币种保险库。它支持从 Solana 存款和取款，TVL 约为 1300 万美元，交易额超过 3.8 亿美元。

基于 Perp 的保险库：

• Circuit Trade — 在 perp DEX 上存入做市策略的保险库（目前只有 Drift）。它们有助于促进被动流动性并利用高收益 MM 策略。例如，Supercharger Vault 是一种完全链上 delta 中性的做市策略。
• Adrastea Finance — 允许您获得杠杆收益或高固定 APY。受 GMX/GLP 生态系统的启发，其初始策略可让您在 JLP 上获得杠杆收益或确保 USDC 的稳定 APY。
• 收益增强器（例如 Superstake SOL）——通过 Drift 支持的 SOL 递归借贷，帮助获得 LST 的杠杆收益。

Dual Finance——提供期权基础设施，但不适用于投机用例；相反，它作为 Web3 社区的激励流动性基础设施。通过使用质押期权，项目可以以期权的形式提供锁定奖励。Dual Finance 允许项目通过授予用户其原生代币的期权来奖励其生态系统的参与（例如，使用其协议或提供流动性）。例如，BONK 有质押期权（以期权形式提供的锁定奖励），以激励长期持有代币和社区参与。

Amulet——是一种支持 Solana 的收益/保险协议，具有 AmuVaults、AmuShield 和 AmuVerse 等各种产品。Symmetry 是另一个用于创建、自动化、管理和跟踪链上资金的平台。

我的预测：

• 结构化产品和衍生品，尤其是基于订单簿的产品和衍生品，将在 Solana 上卷土重来。
• 期权将经历复苏——牛市需要为退化者提供额外的投机产品。如果使用得当，期权可以提供杠杆，而不会有清算风险。

用户提示——期权是有风险的，只有在完全理解它们之后才应该探索。尽管如此，由于大多数项目仍处于早期阶段且没有代币，如果您是期权交易者，它们值得考虑。

19、结束语

总体而言，我预计 DeFi 将呈现以下趋势：

• 对杠杆的需求将大幅增加，从而导致更高的 APY，进而带来各种各样的收益产品。
• 投机和货币流通速度将达到前所未有的水平——我们将见证前所未有的投机产品浪潮（例如，Power Perps 和 Everlasting Options）。
• 无需许可的现实世界资产 (RWA)、AI 和 DePIN 代币将开始在 DeFi 中占据大量份额。

随着 Solana DeFi 两端的开发，我们将看到中间出现更多创新！大规模解锁即将发生，主要针对收益资产的利用和生态系统内的收益交易。

Solana DeFi 生态系统正在迅速发展；蓝筹股在将 Solana DeFi 带到目前状态方面做了大量工作——现在是新 DeFi 协议出现的时候了。 Solana 最大的优势在于它的可组合性。虽然从风险角度来看，可组合性是一把双刃剑，但它为早期的 DeFi 协议提供了巨大的杠杆，使其能够在巨人的肩膀上成长。

专注于“只有在 Solana 上才有可能”的创新和设计机制！基础设施终于达到了可以维持大规模活动的水平——许多之前由于太早而失败的 DeFi 原语现在又可行了。

原文链接：State of Solana DeFi 2024

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