资金费率Delta中性策略

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加密货币市场以其极端的波动性而闻名，在短时间内价格会剧烈波动。但如果你能持续获利而不必担心市场方向，那会怎样？

这就是Delta中性策略的作用。

1、什么是Delta中性？

拆解这个词，“Delta”指的是资产价值（尤其是衍生品）对基础资产价格变化的敏感度。

在看涨期权中，其Delta值范围从0到1，0.6意味着当基础资产价格上涨1美元时，期权的价格上涨0.6美元。

“Neutral”包含稳定或保持在正常或均衡水平的含义。

将两者结合起来，在加密货币永续合约中的Delta中性策略意味着通过平衡多头和空头头寸来构建交易，使得你的投资组合价值在基础资产价格变动时保持稳定。

在这种情况下，我将解释一个常用于加密货币永续合约的特定Delta中性策略，称为资金费率套利，它可能在小时级利率中产生稳定的被动收入。

2、资金费率套利（现金与交割交易）

首先，我们需要了解一些重要的术语。

2.1 什么是永续合约？

永续期货（或perps）是一种在加密货币中不会到期的期货合约。与传统期货不同，perps依靠资金费率机制来保持其价格与现货市场一致。

在永续市场中，交易者像期货一样获利——通过正确预测价格方向。此外，资金费率为套利交易者提供了提取被动收入的机会（如下所述）。

2.2 什么是做多？

如果你在永续合约上做多，你是在押注资产价格会上涨。当对多头头寸的需求高时，perps可以以溢价交易（高于现货），当对空头头寸的需求高时，perps则以折价交易（低于现货）。

例如，如果比特币的现货价格是83,000美元，而perp交易价格为83,500美元，这500美元的溢价反映了对多头头寸的更高需求。做多的交易者并不会提前支付这个溢价——这只是合约的当前市场价格。理想情况下，你希望比特币的价格超过83,500美元并保持在这个水平以上，因为这是你从下面提到的资金费率机制中获得被动收入的条件。

2.3 什么是做空？

做空是相反的操作，你对基础资产的未来价格持看跌态度，并做空perp。你首先在交易所开设一个期货账户并用自己的资金（保证金）进行充值，比如1,000美元。然后使用10倍杠杆开设一个价值10,000美元的交易账户。

如果你以每比特币50,000美元的价格做空0.2比特币perp，而价格下跌至45,000美元，你可以以45,000美元的价格买回并赚取：

(50,000 − 45,000) × 0.2 = 1,000美元

利润 = 1,000美元（不包括费用和资金费率影响）。

2.4 什么是资金费率？

资金费率是永续期货中多头和空头交易者之间的定期支付。如果perp价格高于现货，多头交易者向空头支付；如果perp价格低于现货，空头交易者向多头支付。资金费率根据市场状况波动。

其目的是保持perp价格与现货市场一致。

• 如果perp价格高于现货，空头交易者从多头交易者那里获得支付。
• 如果perp价格低于现货，多头交易者从空头交易者那里获得支付。

例如，如果比特币的现货价格是50,000美元，如果有太多多头交易者押注比特币价格会上涨，这会导致perp价格远高于50,000美元，这会迫使多头交易者每隔8小时支付一定费用给空头交易者。这使得多头交易者继续持有头寸的成本更高，增加卖压以使perp价格与现货价格相符。

同样地，如果perp价格低于现货价格，空头交易者向多头支付资金。这通常发生在有过多空头头寸时，将perp价格推低至现货市场以下。

这样做的原因是防止市场操纵和荒谬的套利机会，同时也让交易者看到perp反映真实的市场情况。实际上，perp价格接近现货价格。

但最终，这创造了一个独特的套利机会：你可以在现货市场做多并做空perp以赚取资金费用。

3、Delta中性策略：资金费率套利

所以，如何在保持Delta中性的同时赚取被动收入：

1. 你首先以现货价格购买加密货币，比如比特币，价格为83,000美元
2. 同时你在同一价格做空比特币永续合约。
3. 只要perp价格高于现货，每8小时空头就会获得资金费用。然而，如果市场情绪转为看跌，perp可能会低于现货，空头将不得不支付给多头而不是收到付款。

以下是具体操作方式：

情景1：比特币上涨至83,000美元以上

假设比特币飙升至85,000美元。

• 你的现货仓位（1 BTC）现在价值85,000美元（+2,000美元利润）。
• 你的永续合约空头仓位亏损2,000美元（因为你以83,000美元做空，但现在比特币价格是85,000美元）。

净价格影响：0美元（收益抵消了损失）。
利润：你仍然获得资金费率支付。

假设资金费率为每8小时0.03%，你的仓位规模为10,000美元：

资金支付 = 0.03% × 10,000 = 3美元。

这意味着你每8小时赚取3美元。

• 每日收益：3美元 × (24/8) = 9美元
• 每月收益：9美元 × 30 = 270美元

情景2：比特币保持在83,000美元

• 你的现货比特币仍价值83,000美元
• 你的空头仓位也价值83,000美元

净价格影响：0美元（没有价格变动）。
利润：你仍然获得资金费率支付（例如每天9美元）。

情景3：比特币下跌至83,000美元以下

假设比特币暴跌至80,000美元。

• 你的现货比特币现在价值80,000美元（-3,000美元亏损）。
• 你的永续合约空头仓位盈利3,000美元（因为你以83,000美元做空，现在比特币价格是80,000美元）。

净价格影响：0美元（亏损抵消了收益）。
利润：你仍然获得资金费率支付（例如每天9美元）。

不过，这假设市场是看涨的，当更多交易者做多而非做空时，维持perp价格高于现货（这是资金费率正值的时候）。

4、为什么有效

你消除了价格风险（保持价格风险接近于0），同时从永续合约的空头中获得资金费用。然而，这种策略在perp价格持续高于现货时效果最佳，这通常出现在看涨或盘整市场。

5、潜在风险

• 如果永续合约价格低于现货价格，资金费率变为负数，意味着空头现在需要支付给多头。这发生在市场看跌且有大量做空需求时。
• 交易所会对持有期货头寸收取费用。
• 执行风险：由于空头交易者通常通过杠杆开仓，如果价格突然上涨，未能妥善管理可能导致清算。

因此，最好在资金费率持续为正时使用此策略。

6、需要注意的几点

请注意，“Delta中性”仅指你的投资组合的价格风险，不存在完全没有风险的交易策略。始终要研究你考虑购买的永续合约所涉及的加密货币的波动性，并谨慎使用杠杆。

原文链接：One Delta-Neutral Strategy With Crypto Perpetuals To Make Passive Income

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