Covalent 区块链数据索引器

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本文详细介绍了 Covalent Network 的基本情况、通证经济、市场和竞争对手以及估值。

1、报告要点

1.1 核心投资逻辑

Covalent 是一个正在快速发展的重要项目。 所有业务数据都在快速增长，包括收入数据。 从收入水平来看，Covalent 超越了目前赛道上领先的项目 Graph，并且似乎取得了更好的产品市场契合度（PMF）。 但由于其收入流尚未上传至区块链，市场投资者对此可能存在较大认知差距。

新业务方面，正在开发的以太坊 Wayback Machine 是长期的 blob DA（blob 是以太坊 EIP4844 升级后的新数据存储结构，存储不需要永久链上存储的数据）。 这一举措也符合当前的市场趋势。

团队方面，创始团队拥有与赛道相匹配的专业履历和创业背景。 投资者也基本包括处于行业顶端的各行业方，包括公链基金会、头部交易所、大客户等。

1.2 主要风险

如果其他拥有较大用户基础的中心化区块链数据服务，如Alchemy、Infura、Quicknode等，从RPC开始进入下游数据索引服务赛道，并提供类似的数据索引服务，可能会对Covalent的市场份额和市场份额构成威胁。 价钱。 例如，Alchemy 于 2023 年 9 月完成了对数据索引平台 Satsuma 的收购。

数据索引是一个相对不为人知的领域，公众投资者对此知之甚少。 目前，尚未引起投资者太多关注。 除非该领域取得重大进展，否则这种趋势可能会持续下去。

1.3 估值

与同赛道龙头项目The Graph相比，估值更具吸引力。

2、项目基本情况

2.1 业务定位

Covalent提供了Blockchain Indexer服务，该服务提供了一套统一的区块链数据API，允许开发者在多个区块链之间进行查询。

在描述数据索引服务之前，有必要简单解释一下它的上游服务—区块链节点和区块链RPC。

• 区块链节点

区块链节点是构成区块链网络的基本元素。 每个节点存储区块链的完整副本（或者在某些情况下，存储部分副本，例如轻节点）。 节点通过共识机制同步验证所有交易和区块，保证网络数据的一致性和安全性。

• 区块链 RPC

RPC是一个允许外部客户端与区块链节点交互的服务接口。 它是一个中间层，提供一组标准化的命令或函数调用，允许开发人员执行读取数据、发送交易、执行智能合约功能等操作。

• 区块链索引

区块链索引是基于区块链节点和RPC的数据服务。 它通过RPC从区块链节点读取数据，然后处理和组织数据以创建高效的查询数据库。 这样，用户和应用程序就可以快速检索所需的信息，而无需直接从区块链节点进行复杂的查询。

简单来说，节点、RPC和索引服务之间的关系是：区块链节点是数据的来源，RPC服务是访问这些数据的通道，索引服务是数据加工厂，优化数据的检索和使用 。

在区块链数据索引赛道中，既有中心化的服务商，如Bitquery_io，etherscan，MorisWeb3，blockvisionhq等，也有去中心化的服务商，其中最著名的是The Graph。

此外，在Messari于2023年发布的DePIN赛道Mapping中，数据索引也被纳入Depin的范围，并归入Depin的“数字资源网络”范畴。 Graph 和 Covalent 都作为代表性项目出现在图中：

Covalent的客户主要由商业方实体组成，包括各种Defi应用程序等Dapp项目，以及Consensys（投资委员会）、CoinGecko（资产报价）、Rotki（税务工具）、NFTX（NFT Curation）等众多中心化加密货币公司 、Rainbow（加密钱包）等。

区块链世界的经济规模呈指数级增长：更多的生态系统、更多的 L1 和更多的 Rollups。

更多的用户和经济活动导致交易和数据的增加，这些交易和数据由区块链节点以分布式方式存储。 这种去中心化使得数据开放且可访问。 然而，它也带来了复杂性，因为数据变得很大并且读取效率低下。 仅以太坊区块链就积累了超过 1TB 的数据，导致与读取和解析可扩展性相关的挑战。

当钱包、NFT 市场或更复杂的 web3 产品等应用程序需要来自具有不同输出格式的多个区块链的数据时，情况会变得更加复杂。 Covalent 开发了一种名为“统一 API”的协议，该协议对来自各种区块链的数据进行标准化。 这个统一的API使用户和dApp能够以结构化格式获取所有链上数据，从而可以轻松集成到现有产品中，而无需进行繁琐的数据处理。

区块链的索引层应该最大程度地灵活，以适应未来几年将在市场上推出的产品和服务的多样性，并且应该最大程度地减少信任。 Covalent 的数据索引价值主张包括：

• 数据是可验证的。 共价通过加密证明实现无需信任的数据验证。 它允许任何人作为区块样本生产者进入网络，使用基于原始链上数据的新数据结构封装。 通过质押和削减机制，激励他们保持诚实，从而实现基础设施的去中心化。
• 可扩展性。 Covalent是针对新的EVM区块链和应用链的即插即用解决方案，只需不到一周的时间即可上手。 对于非EVM区块链，只需按照区块样本标准从链客户端提取数据即可。
• 数据可组合性。 Covalent 的标准化数据模型允许开发人员像资产一样包装、混合和分叉数据，而不管数据链如何。
• 无代码解决方案。 Covalent 统一 API 的无代码功能为分析师、开发人员和其他在可视化级别工作的非技术用户提供了解决方案。 用户可以在基础层数据上创建类似于数据透视表的东西，以获取24小时交易量、NFT历史底价以及全网钱包代币汇总余额等信息。
• 灵活性。 Covalent 遵循“提取-加载-转换”(ELT) 数据集成模型，其网络从区块链中提取数据并将其加载到数据仓库中。 然后根据客户端的需要进行转换，以在查询时提供所需的数据。 相比之下，Graph 基于子图的索引器遵循“提取-转换-加载”模式，其中提取的数据首先转换为特定于用例的子图，灵活性较差。

2.2 业务逻辑

Covalent目前的核心产品是Unified API（统一API），这个API在客户端和服务器两个模块之间传输数据。 通过API，服务器可以控制其系统并响应客户端请求。 用户（例如应用程序开发人员或分析公司）从API中提取数据，而数据提供者（目前主要是Covalent本身，但未来将向第三方开放）保留所有权。 虽然很多公司都搭建了服务器端基础设施来提供对区块链数据的访问，但大多数公司自建的服务器端仅限于RPC层，往往只能获取目标链未经处理的基础区块链数据。

区块链基础数据是指可以通过RPC直接从区块链中查询到的信息。 另一方面，进行更深入的数据分析，例如复杂查询、数据关联分析、历史数据趋势分析等，通常需要更高级的数据处理和索引服务。 这些服务由 Covalent 和 Graph 提供。

Covalent 的协议超越了传统方法，从多个区块链中提取数据，将其上传到存储实例，对数据对象进行索引和转换，并将其加载到本地数据仓库中以供 API 用户查询。 在此过程中，它向 Moonbeam 网络提供证明，以验证每个步骤的完成情况。 总而言之，Covalent 以加密方式保护和标准化所有提取的区块链数据，使开发人员能够以统一的方式查询任何链，这就是它被称为统一 API 的原因。

存储实例：数据实例，包括数据库软件以及相关的内存结构和后台进程。 数据库服务器可以运行多个实例，每个实例管理自己的数据和进程。

基于统一的API，Covalent还推出了相应的工具包，方便客户集成并在产品端展示。

GoldRush是Covalent提供的开源模块化区块链浏览器和工具包，可以与各种Dapp和Web3应用程序集成。

案例场景：

• Blur 或 NFTx 等 NFT 市场。 平台上的每笔 NFT 交易都可以链接到 Etherscan 等区块浏览器进行查询。 这将使用户远离你的平台，中断用户体验，并且区块链浏览器对于许多大众用户来说将是无效的。 技术性太强，难以理解。
• Web3 游戏面临着同样的挑战：用户不应该在游戏中途停下来前往区块浏览器来验证和检查交易。 许多游戏内交易都是独特且复杂的，区块浏览器无法捕获这些细节或以正确、直观的方式呈现它们。

类似的场景，作为Blur或web3游戏开发者，你可以直接将Covalent的GoldRush模块集成到自己的应用程序中，以更好的用户体验的方式显示各种数据并提供交互。

大致解释了 Covalent 的业务机制后，我们来看看它如何融入代币机制。

Covalent 的去中心化网络将有多个网络参与者，称为“运营商”。 目前，只有两个网络运营商角色处于活动状态，即块样本生产者 (BSP) 和精炼者（Refiner）。 截至 2023 年 12 月，Covalent 拥有 15 个 BSP，包括 Chorus One、Woodstock、StakeWithUs 和 1kx 等。

BSP 提取原始区块链数据并创建一个称为“区块样本”的数据对象。 BSP 标准承诺使区块链数据在执行环境之外可组合和可重用。 然后，BSP 将块样本上传到存储实例，创建存储块样本的哈希（或证明），并将证明发布到 Moonbeam 上的 Covalent 的 ProofChain 智能合约。 一旦证明被发布到 Moonbeam，其他网络节点就可以验证 BSP 的工作。

基于Moonbeam的证明和数据存储解决方案只是暂时的。 未来，Covalent将推出自己的L1进行记账，并将CQT代币的质押迁移到以太坊。 迁移预计将于今年二月底开始。

共价去中心化数据索引网络运营商有四种预定义角色：

• 区块样本生产者 (BSP) 现已上线，允许 BSP 将区块链原始数据上传到存储实例。 他们可以选择在本地运行实例或付费存储运营商来运行它。 存储运营商应通过 IPFS 加载数据并将其存储在本地来提高数据可用性。 以下是 BSP 利益相关者的详细信息，目前提供的年利率 (APR) 为 10% 以上。

• Refiner 已经在线，从存储实例中检索块样本，将原始数据转换为可查询的数据对象（称为块结果），并发布工作验证证明。 以下是 Refiner 的验证者列表：

• Query Operator，在响应API查询之前，Query Operator将转换后的数据加载到本地数据仓库（数据仓库）中。
• 委托人，在委托人确认特定期限内的每个证明后，每个网络运营商将获得履行其职责的奖励。 在付款之前，将从整个网络运营商池中随机选择一组委托人，作为审计期间的委托人。

目前的Operator都是共价基金会设定的白名单角色，并将逐步向更多申请者开放：

上述所有操作者以分布式、抗审查的方式协同工作，实现数据存储、分类、查询响应和问责监督。 在最终的网络结构中，每个角色都有相应的代币激励机制。

以太坊回溯机（EWM）

以太坊改进提案EIP4844实施后，将引入一种名为“blob”的新数据结构。 Blob数据主要用于存储不需要永久存储在区块链上但需要在短时间内通过网络传播的信息。 例如：

• 批量交易数据：对于需要处理大量交易的应用程序（例如，CEX交易所批量处理提现），blob数据可以包含这些批量交易的信息，以便将它们作为一个整体进行高效处理。
• 零知识证明：复杂的密码学证明，例如 zk-SNARK，可能需要传输大量辅助数据。 Blob数据可以用来存储这些证明的辅助信息，这样就可以在不占用主链太多空间的情况下验证证明。
• 链下状态：对于某些扩展解决方案，例如状态通道或侧链，可能需要定期向以太坊主链提交链下状态的快照或证明。 Blob 数据可用于包含有关这些状态的数据。
• 大数据集：对于需要处理大数据集的去中心化应用程序（DApp），例如去中心化社交媒体平台或数据市场，blob数据可用于存储用户生成的内容或其他大数据集。
• 批量签名信息：在某些情况下，可能需要验证大量签名，例如多方签名或批量授权操作。 Blob 数据可以包含这些签名信息。

作为存储在以太坊网络上的临时数据的一种形式，blob 数据的保存和持续时间由各个节点决定。 这导致了 Blob 数据的“长期数据可用性问题”。

Covalent 的以太坊 Wayback Machine 是一个开源解决方案，旨在解决长期数据可用性问题。 其目的是为 blob 数据的需求者提供分散的、加密安全的历史数据。 我们可以将其理解为DA解决方案。

至于以太坊回溯机的具体技术机制，由于篇幅限制，我这里就不详细阐述了。 我们需要知道的是，以太坊回溯机还利用 Covalent 的网络和数据索引机制来确保历史区块链数据的可访问性和可用性。 通过使用以太坊回溯机，任何人都可以重建区块链的全面表示，并基于它创建具有规范化模式的数据库。

有关以太坊回溯机的更多信息，请访问这里。该产品目前正在开发中，尚未正式上市。

值得一提的是，同样针对 blob 去中心化存储的项目 Ethstorage 在 2023 年 7 月获得了 700 万美元种子轮投资，估值达 1 亿美元。

基于以上对产品机制和去中心化设计的阐述，我们可以总结出Covalent的商业模式。

Covalent 的商业模式基于需求方支付数据请求（早期阶段将通过 Covalent 促进），并向需要质押项目代币 CQT 来提供服务的网络运营商支付费用。 具体流程如下：

当个人调用API时，他们将使用以美元计价的稳定币进行支付，例如USDC。 然后，合约将使用这些 USDC 在二级市场上购买 CQT，从而推动对代币的需求。 CQT 随后被分配到节点的钱包中，作为响应 API 查询的奖励。

• 应用程序/开发人员将稳定币资产存入共价协议的智能合约中。
• 应用程序查询共价 API。
• 在向运营商发送相应的查询请求之前，会检查充值账户中是否有足够的资金。
• 查询请求被发送到查询操作器来满足请求。
• 所需的数据被发送回应用程序。
• Moonbeam 分类账记录正在使用哪些数据、哪些运营商正在满足请求及其成本。
• 网络合约、CQT 和所执行工作之间的余额将完成对账。
• 美元资金从开发者的存款账户中扣除，通过市场购买机制兑换成CQT，然后用验证人的未结算余额进行结算。

网络的利润越大，就越多的运营商希望进入网络，从而导致对 CQT 抵押品的需求越大。 这种抵押品和支付量将为 CQT 代币带来购买压力。 当然，当运营商出售CQT并兑换成稳定币时，也会对CQT产生抛售压力。

显然，Covalent的业务状况是由外部数据索引的需求决定的。 需要数据的开发商和机构越多，他们的业务就会发展得越好。

需要注意的是，“用收入流购买CQT分发给运营商”的业务开关尚未开启。 不过，根据官方的说法，这个开关将在未来几天内激活，并将进程显示在链上。 此次回购将在 CQT 目前大部分流动性所在的 Sushiswap 上进行，以方便用户监管。

那么，Covalent目前的业务状况如何？ 我们根据支持的链数、用户数据、定价收费情况、客户情况来分析。

2.3 经营情况

Covalent 目前提供超过 211 条链的全面历史交易数据。

根据Covalent提供的价目表，平台上的最小消费单位是“积分”，不同的查询行为对应不同数量的积分。

以一个小型钱包项目为例，计算其一个月的索引服务消耗：

该钱包支持三种链：以太坊、Polygon 和 Optimism。 对应的日活跃数据如下：

• 以太坊（7,000 名每日活跃用户）
• Polygon（3,000 名每日活跃用户）
• Optimism（1,000 名每日活跃用户）

该应用程序使用balances_v2端点向用户提供数据，每次余额调用消耗1个积分。

对应的消费为11,000积分/天，330,000积分/月。

假设他是高级会员，对应的消费为：高级会员每月50$+(330000-100000)*0.001$=230$/月。

关于Covalent 2023年的整体营收，我向官方团队求证，对方反馈如下：

• 2023 年 Covalent 来自数据索引的收入预计为 60 万美元。 今年标志着 Covalent 商业化工作的正式开始。 1月份，公司初始营收仍为0。
• 付费用户数量超过150家，机构和项目方是主要付费用户。
• 预计24年内收入将实现100%的增长。

至于去中心化数据索引赛道的领先项目The Graph，过去三个月的年收入仅为10万美元+。

此外，该团队表示，Covalent 的收入业务流数据将在未来几周内上线，届时用户将能够看到 Covalent 的收入流。

Covalent的客户群主要为B端，主要客户类别包括：

钱包和数据板：Rainbow 和 Zerion 等热门钱包和数据板使用 Covalent API 为其用户汇总 DeFi 和 NFT 资产的历史余额和利润。

市场数据：像 CoinGecko 这样的仪表板可以显示价格趋势、流动性和资产投资回报率。

跨链项目：利用跨链流动性聚合商（如Li Finance）接入不同网络，获取资产价格信息。

加密税：像 Rotki 这样的投资组合跟踪器可以在税务报告中跨链提取历史余额和定价数据。

Defi：如Aave、Balancer、Paraswap、Curve、Lido、Frax、Yearn等，整合不同链上的用户数据。

CEX：为了遵守税务法规，交易所会提取用户的历史交易数据以生成报告。

传统金融及托管机构：全球最大财富管理机构富达、四大会计师事务所之一安永、Jump Crypto。

AI训练和决策：为Nomis.cc（多链身份信誉协议）、Network3（分布式计算协议）等项目的AI模型提供链上数据，帮助大型模型进行训练和决策。

其他互联网服务：比如一些金融网站，这些应用希望在不同的网络上展示NFT、DeFi仓位等加密功能。

这些客户将能够利用 Web3，而无需投资额外的基础设施（即运行节点、编写智能合约）。 相反，他们将能够使用 SQL 访问链上数据。

分析师：Covalent 的无代码解决方案减少了分析师构建复杂仪表板以及进行下游合规性、风险或税务分析的麻烦。 在分析师模式下，所有请求和响应都变成类似 Excel 的体验，可以导出到 CSV 和 Tableau。

此外，Metamask的母公司Infura和Linea也是Covalent的客户。

除了Covalent的直销渠道外，Covalent去年开始与Chainstack、QuickNode和Infura等其他上游RPC服务提供商合作。 此次合作使 Covalent 能够通过这些合作伙伴渠道向用户提供数据索引服务。 目前，Infura渠道产生的用户支付金额已达到六位数水平。

在Covalent的投资机构1KX撰写的报告中，1KX为Covalent的业务发展设想了一个自我强化的飞轮，简单来说就是：低延迟、丰富的数据索引→更多的B端客户、dapp、钱包与机构集成→更多的C 侧用户请求→更大的索引体量和丰富的索引需求→更多的CQT回购和分配奖励→更多的网络节点和CQT质押→更好更丰富的数据服务和低延迟

2.4 团队、融资和合作伙伴

Covalent 由 Ganesh Swami 和 Levi Aul 创立并领导。

Ganesh 是一位受过物理学训练的人，拥有 10 多年的数据分析经验，他的第一家公司在纽约证券交易所上市，同时也是攀登珠穆朗玛峰的专业人士。 Levi 在加拿大建立了第一家比特币交易所，并且是创建 CouchDB 的 IBM 团队的成员。 该团队目前的员工预计在 40-60 人左右，包括网络架构师、数据科学家和软件工程师。

总体而言，团队创始人的背景和经验与当前项目非常吻合，也拥有良好的创业成功背景。

该项目共进行4轮融资，融资总额约1550万美元。

其中，投资方也非常豪华，基本汇聚了各类顶级Web3机构，包括Hashed、Dephi Digital等，其中两大头部交易所Binance和Coinbase都有投资。

不过，项目方最新一轮融资是在2021年5月，至今已经过去2年多了。

除了各公链和客户作为重要合作伙伴外，Infura 在 2023 年 11 月的伊斯坦布尔去中心化 RPC 峰会上正式宣布与 Covalent 合作。其他还包括微软、腾讯、Pokt Network 等

通过此次合作，infura 将把 Covalent 的 API 集成到 Infura 现有的服务套件中，确保开发人员拥有无缝、高效的体验，消除进入壁垒并加快开发周期。

总体来看，Covalent是一个处于快速发展轨道上的领先项目，各项业务数据处于快速上升阶段，营收数据不断增加。 从收入水平来看，Covalent 的收入比目前赛道上领先的项目 The Graph 高出数倍，并且似乎取得了更好的 PMF（产品市场契合度）。 但由于其收益流尚未上链，市场投资者对此可能存在较大认知差距。

在新业务方面，以太坊Wayback Machine作为长期的blob DA解决方案的发展非常符合当前的市场趋势。

团队方面，创始团队拥有与赛道相匹配的专业经验和创业背景，投资方包括公链基金会、头部交易所、大客户等各类行业龙头企业。

3、代币经济模型

3.1 代币总量及分配

Covalent代币总量为10亿枚，具体分配方式如下：

• 代币销售：33.4%
• 团队和顾问：16.4%
• 储备金：18.9%
• 质押奖励：8%
• 生态：20%

目前代币流通率为62.5%，处于以下释放位置：

3.2 代币用例和要求

• 治理：代币持有者能够对涉及更改系统参数的提案进行投票，例如引入新的数据源、指定地理位置和确定数据建模要求。
• 质押和验证：$CQT 作为质押资产。 验证者通过确保网络数据的准确性和可靠性来赚取费用。 代币持有者可以将其代币委托给验证者，并通过参与安全机制来获得奖励。
• 系统内经济结算：需要数据服务的用户用稳定币支付，然后从市场上兑换成CQT。 分布式 CQT 分配给已承诺且正在运行的网络运营商。
• 质押奖励：质押 CQT 本身也会产生质押激励。 然而，这部分收入仅适用于 4 年，旨在激励早期网络参与者。 网络的长期运营成本将由用户真实需求产生的支付来维持。

总体而言，该代币的经济模型设计是合理的，特别是考虑到企业客户的支付和预算偏好：企业客户不希望在资产负债表上持有一个波动较大的代币，即CQT。

4、市场及竞争对手情况

4.1 市场分层

链上数据市场的参与者和层次很多，我们需要对其进行分类。

基于 RPC 提供基础、原生链上数据的服务商中，有 Infura、Alchemy、Quicknode 等中心化代表。 另一方面，去中心化的RPC服务提供商包括Pocket Network。 事实上，他们是 Covalent 的上游提供商。 Covalent网络的运营商也从他们那里获取链上原始数据。

Covalent属于数据的索引层，是获取数据后进行处理并输出的层。 在这个竞争层，有Bitquery_io、etherscan、MoralisWeb3、blockvisionhq等竞争对手，但都是中心化的，而引入代币的去中心化索引服务商是The Graph。

去中心化数据索引层的相对价值在于提供更强的抗审查性、数据来源和构建方法的开放性和可验证性。 分布式的工作方式也使得系统不易出现单点故障。

4.2 竞争对手比较

与 The Graph 相比，Covalent 的主要区别是：

• 不同的数据处理方式

Covalent 遵循提取-加载-转换 (ELT) 数据集成范例，其中网络从区块链中提取数据并将其加载到数据仓库中。 然后，客户端根据需要对其进行转换，以在查询时支持所需的数据。 相比之下，基于子图的索引器（图）遵循提取-转换-加载范例，其中提取的数据首先转换为特定于用例的子图。

具体来说，好处是：

• 灵活应对下游需求变化。 由于数据在查询（转换）之前被无损标准化（提取加载），因此用户只需更改查询即可获得不同类型的分析数据。 如果协议的智能合约升级，Covalent用户只需要重新查询综合数据集，而不是像ETL范式下修改和重新索引子图。
• 灵活应对上游需求变化。 随着区块链变得更加异构，Block Specimen标准确保了Covalent的统一API可以直接查询，即使对于具有不同交易收据格式的链和非EVM链也是如此。 在 ETL 范式中，客户需要重写 EVMOS 或 Solana 等链的子图，但在 Covalent 上，只需要完成一次即可修补这些链以符合 Block Specimen 规范。
• 为客户降低运营成本。 使用 Covalent 基于 ELT 的方法，客户的成本主要来自分析师和 IT 运营人员编写查询，而不是开发人员构建和维护子图。 Covalent 消除了冗余的数据工程工作，使团队能够专注于分析并做出更明智的业务决策。
  能够处理需要整个链数据的查询。 这就是 Covalent 在投资组合跟踪器和税务报告应用程序中受欢迎的原因。 事实上，所有数据都是通过统一的 API 提供的，这使得 Covalent 适合机器学习工作，例如地址分类和聚类。 开发人员还可以使用 API 作为单点集成来构建一系列数据驱动的应用程序。
• 实现真正的链无关的数据消费。 Covalent 的区块样本生产者成为源区块链的全节点运营商，在将链上数据发布到存储节点之前提取并规范化数据。 查询节点从存储节点读取数据以响应外部 API 请求。 这允许客户对与其原始形式有很大不同的数据使用相同的查询，这是 dapp 成为跨链本地化的强大功能。
  用户对象需求差异

使用Covalent的应用程序通常需要高度通用、广泛适用的数据，并且通常不需要像图这样的子图开发人员构建的高度专业化、多样化的数据集。 钱包、NFT市场、税务服务等领域的应用更可能使用Covalent推出的官方数据API。 同时，如果你的应用程序依赖于细分和场景数据，可能会想使用 The Graph。

• 生态系统

子图数量：The Graph 上第三方自建子图的数量远大于 Covalent 的第三方 C 端点。 Graph 支持 arb+eth 链上超过 1500 个子图，而 Covalent 只有几十个。 这与 Covalent 最近开始开放第三方端点（类似于子图）有关。

网络数量：Covalent 支持超过 200 个链，而 The Graph 支持超过 10 个，数量上存在显着差异。 但后者已经覆盖了主要的业务链。

5、估值

在估值方面，我主要采用比较估值的方式，选取两个与Covalent同赛道的去中心化数据服务项目进行比较。 它们是 The Graph 和 Pocket Network。

其中，The Graph是Covalent的直接竞争对手，其估值具有重要参考意义。 由于 Pokt 是一个去中心化的 RPC 服务项目，并且是与 Covalent 同行业的上游玩家，因此其估值也具有一定的意义。

从估值角度来看，Covalent 与 The Graph 相比仍存在近 7 倍的 FDV 估值差距。 考虑到 Covalent 的年化收入几乎是 The Graph 的 6 倍，这个估值显得非常诱人。

与 Pocket Network 相比，Covalent 的收入较高，但估值较低，尽管两者的规模相似——都在数亿美元范围内。 然而，Pocket Network 在过去三个月内实现了令人印象深刻的 12 倍增长，展示了非凡的价值发现。

过去三个月CQT仅增长了80%左右。 主要是跟随市场反弹，尚未引起资金的明显关注。

6、风险

对于Covalent，我认为主要有两个风险值得关注：

• 如果其他拥有较大用户群的中心化区块链数据服务组织，如 Alchemy、Infura、Quicknode 等，从 RPC 过渡到下游数据索引服务并提供类似的数据索引服务，可能会对 Covalent 的市场份额和定价产生负面影响。 例如，Alchemy 于 2023 年 9 月收购了数据索引平台 Satsuma。
• 数据索引是一个相对未知的领域，公众投资者的认识有限。 目前，它尚未引起投资者的注意。 除非该领域有令人信服的叙述，否则这种趋势可能会持续下去。

原文链接：Covalent Network: A hidden gem on the decentralized infrastructure track

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