CLOB战争：DEX的新黎明

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最近几周，CLOB（中央限价订单簿）一直在讨论的中心。虽然这个术语对一些人来说可能很陌生，但它并不是一个新概念。所谓的“CLOB战争”主要是由于Hyperliquid的成功而成为现实。

Hyperliquid是一个去中心化交易所（DEX），也是第一个完全链上CLOB，通过提供与中心化交易所（CEX）如Binance相当的交易体验（速度、流动性、用户体验等）而声名鹊起。

选择避免私人融资，而是向社区大规模空投HYPE代币进一步推动了Hyperliquid的成功，并有助于HYPE在本周期内强劲表现，自年初以来上涨了50.9%。

Hyperliquid的成功是对旧的DEX的警钟，尤其是那些仍在使用自动做市商（AMMs）的DEX，显示了在不牺牲去中心化的情况下，可以与超快的CEX竞争并支持高频交易（HFT）做市商的可能性。

因此，欢迎来到CLOB战争。

1、什么是CLOB？

中央限价订单簿（CLOB）是一种在传统金融（TradFi）和中心化交易所中常用的市场结构，其中买方和卖方的订单被集中汇总和匹配。

这是CEX中先进、快速和高性能交易体验的基础。CLOB作为记录各种价格水平上的所有买卖订单的机制，并显示买家愿意支付的最高价格和卖家愿意接受的最低价格。

CLOB中的订单通常根据价格-时间优先级进行匹配，即更好的价格订单首先被匹配，如果多个订单具有相同的价格，则最老的订单有优先权。CLOB支持不同类型的订单，包括市价单、限价单和止损单：

• 市价单会在订单簿中立即以最佳可用价格执行。
• 限价单允许交易者指定他们愿意买入或卖出的确切价格。
• 止损单在市场价格达到特定价格时触发，通常用于风险管理或自动进入或退出头寸。

例如，交易者可以下限价单：“我想以95,000美元的价格购买1 BTC”，只有当价格降至该水平时才会成交。或者，市价单会立即以当前最佳价格买入或卖出BTC。

2、DeFi的局限性

在DeFi的早期阶段，由于区块链的限制，如高Gas费、慢速交易时间和差的可扩展性，将CLOB上链几乎不可能。

CLOB需要快速、低成本的执行和取消，低延迟和复杂的匹配逻辑。这些是大多数第一层区块链无法满足的要求，这也是为什么近年来中心化交易所如此突出的原因。

因此，Hyperliquid设计了一个专门用于高频交易的架构，而不是构建在通用L1上。每次操作（订单和取消，频率非常高）都会生成大量链上数据，Hyperliquid团队被迫设计自己的网络来满足这些要求。

这一观察并不新鲜：自从DeFi在以太坊上出现以来就一直存在。这就是为什么为更原生区块链解决方案开辟了一条新路径：自动化做市商（AMMs）。

3、AMM vs CLOB

自动化做市商（AMMs）通过无需依赖传统订单簿实现了DeFi的革命，最著名的是常数乘积公式（x × y = k），基于流动性池中代币的比例设置代币价格。价格仅在交易改变池中代币余额时才变化，从而实现简单的一键交换，绕过了订单簿的复杂性。

尽管AMMs通过提供被动流动性供应并减少持续下单的需要，在流动性方面优于CLOB，但它们缺乏CLOB提供的高级订单类型、精确的价格发现和高频交易（HFT）功能。

• 无常损失： 流动性提供者在池中代币价格变化时面临无常损失。这意味着他们如果持有代币会更好。
• 滑点： AMMs可能会经历显著的滑点和价格波动，导致订单在与用户屏幕上最初显示的价格不同的价格上执行。相比之下，CLOB允许交易者设置限价单，以精确的价格匹配，避免滑点，这对大额、精确交易更为有利。
• 抢先交易和MEV： 为了集中化顺序器，牺牲一点去中心化有助于缓解MEV。
• 资本效率低下： 尽管引入了集中流动性，大部分交易活动仍发生在相对狭窄的价格范围内，大量资本仍然闲置。

最重要的是，CLOB解决了机构对链上复杂交易机制的需求，这是AMMs永远无法提供的。通过在单一的AMM模型上恢复订单簿模块化，CLOB提供了与CEX相当的专业交易速度。

4、DeFi中CLOB的关键特征

对于高频交易来说，延迟是游戏的关键，因此一个去中心化的CLOB必须是模块化的，将功能划分为不同的层以克服这些延迟。为了保持区块链安全、降低成本并实现CEX般的速度，以下关键组件和特征是必要的。

4.1 高性能执行层

为去中心化CLOB设计的定制L1或L2需要超快的区块时间（<200毫秒）、单块最终性以实现即时结算，以及确定性执行以防止抢先交易。

然而，rollups和许多L2无法实现真正的单块最终性，因为它们仍然依赖于其基础L1进行最终结算，这就是为什么我们将软最终性和硬最终性区分开来。

• 软最终性： 用户收到的临时确认。在正常情况下，交易被接受且不可逆，尽管它们尚未包含在基础L1中。这使rollups和基于订单簿的L2获得速度优势，因为用户不需要等待L1包含。
• 硬最终性： 仅当交易包含在L1的一个区块中时发生，使其密码学不可逆。硬最终性是专门的L1如Hyperliquid和dYdX的唯一路径。

4.2 订单簿基础设施

明确的链上优先级系统：取消和仅限订单在GTC（Good-Til-Cancel）和IOC（Immediate-or-Cancel）订单之前执行。这确保了当交易者选择取消头寸时，取消会被系统优先考虑，而不是新订单的放置。

4.3 序列器和逃生机制

大多数CLOB DEX依赖于序列器，即集中式或半集中式运营商，他们对用户交易进行排序、批量处理并在链上发布（以及在L2 rollups更新L1以进行最终结算）。主要风险是序列器审查，其中订单可能被延迟、跳过或用户审查。设计良好的系统应包括一个逃生机制，让用户提供一种方式绕过恶意序列器以安全地提取资金。

4.4 零知识（zk）基础设施

零知识（zk）证明是离链匹配引擎的完美扩展和隐私解决方案。像SuccinctLabs的SP1和RiscZero的RISC-V这样的项目就是这种方法的典范，它们为每一批匹配的订单生成zk证明。

这些证明保证了离链计算的完整性及平衡更新，使得高性能CLOB在最小信任假设下运行，并显著降低成本。

4.5 数据可用性层

Blobs是专门为数据可用性（DA）层提供的廉价、高容量数据存储形式，如Celestia或EigenDA。这些层不执行或解释数据；它们只是保证数据可供任何人访问和检查。这消除了直接将此类数据发布到以太坊的需要，显著降低了Gas费用，同时保留了审计和验证能力。

5、CLOB赛道关键参与者

也许分类该领域各种项目的最佳方式是按生态系统划分。关键参与者将根据架构、延迟、流动性、价格预言机、安全性和逃生机制进行分析。

5.1 专用一层

这个类别涵盖了基于专门针对高频交易（HFT）设计的层1区块链的CLOB。

• Hyperliquid

Hyperliquid无疑是CLOB领域的无可争议的领导者，也是交易的基准DEX。但它也是一个专门为满足此类应用程序需求而设计的区块链。

这个区块链的核心是HyperBFT共识机制，它是拜占庭容错（HotStuff/LibraBFT）算法的优化版本。这种机制使区块链能够实现小于一秒的区块时间，理论上的逻辑容量为每秒200万次交易（tps），并且极低的逻辑延迟约为70ms区块时间。

Hyperliquid L1是一个专门的层1区块链，足够工程化以实现超低延迟、高吞吐量的交易，而不是通用的工作负载。Oracle定价是链上的，Hyperliquidity Provision（HLP），平台内的一个金库，处理流动性需求。

此外，Hyperliquid在层1级别直接实施GTC和IOC订单意味着一个能够与CEX在执行速度、流动性深度和高级交易工具方面竞争的永续DEX。在Hyperliquid上，即使有超快的70毫秒区块时间和即时最终性（单块），做市商的平均感知延迟仍约为200毫秒（中位数）。

这种延迟来自于交易路径，其中：

总感知延迟：传播到领导节点（10–30 ms） + 包含在下一个区块（70 ms） + 区块传播到验证者和客户端（30–50 ms） + 客户端确认（30–50 ms） = 约140–200 ms

Hyperliquid的安全模型基于主权权益证明（PoS）链。其审查抵抗性依赖于验证器集的去中心化，不久后验证器集将从21增加到24个节点。

然而，该平台没有“逃生机制”允许用户撤退。在验证者行为不当或失败的情况下，最终的救济措施是链下的社会协调和治理。

• dYdX v4

dYdX平台是一个允许杠杆永续合约交易的DEX。它有一个链下订单簿和匹配引擎，结算发生在链上。

dYdX v4支持超过175个永续市场，允许无权限列出和经典的订单类型，如GTC、IOC和仅限订单。

流动性最初通过MegaVault启动，这是一个链上借贷机制，用户锁定USDC以赚取收益并支持市场流动性。

它有一个分布式订单簿，而不是单一的序列器，每个验证器节点维护一个内存中的订单簿副本。新订单在网络中传播，每个轮次中选定的区块提议者验证器根据其本地视图匹配订单。匹配的交易以大约1秒的硬最终性（2/3+ stake批准）提交到链上，并维持约2,000 TPS的吞吐量。

审查保护依赖于权益证明（PoS）共识。如果一个提议者审查交易，用户可以重新提交给其他验证器，希望下一个非审查的验证器被选中。行为不当的验证器面临链上削减。价格预言机直接集成到协议中（Slinky预言机）。所有永续市场共享一个统一的USDC抵押品池，支持高达20倍的交叉保证金。

随着dYdX Chain版本5.0的推出，新增功能包括批量取消订单以提高效率，签名的并行化，提高了链上订单执行的速度，以及创建隔离市场。

5.2 L1及其dApps

类似于专用L1，这些dApps构建在主权L1上，没有L2 rollup的单独软/硬最终性模型。它直接继承了它所构建的L1链的最终性。

• Monad链：Kuru & PerplTrade

Monad是一个EVM兼容的L1区块链，改进了以太坊的限制，同时保持了对现有智能合约的无缝兼容性。其自定义的MonadBFT共识，源自HotStuff，将通信回合从三轮减少到两轮，产生高达10,000 TPS和1秒的区块最终性。

MonadDB是一个基于固态硬盘的状态存储，使高吞吐量节点具有最小的RAM需求，网络安全性由去中心化的PoS验证器集保障。

在Monad上，Kuru是一个完全链上的DEX，其金库结合了AMM风格的曲线和订单簿的粒度，以解决流动性碎片化问题。任何人都可以存入金库并像AMM LP一样赚取交易费用。

PerplTrade，另一个链上CLOB DEX，专注于永续期货：它利用Monad的吞吐量进行实时订单更新、低延迟执行、链上清算所、交叉保证金和基于预言机的价格。PerplTrade已在Monad测试网上线，将于2025年第三季度主网上线。

• Fogo链：Ambient Finance & Valiant Trade

Fogo是一个SVM兼容的L1区块链，运行纯粹形式的Firedancer客户端，提供实时、高吞吐量的性能，非常适合链上HFT。通过利用Firedancer的能力提升Solana的每块计算单元限制，Fogo实现了超低延迟和带宽，适合CEX级别的交易。

其多本地共识动态平衡验证器共置，提供子50毫秒的区块时间，<1秒的最终性，初始采用权威证明（PoA）后转向授权的PoS。

Ambient Finance是一个永续CLOB DEX，正在Fogo上建设。内置Pyth预言机在共识层中实现实时、毫秒级的价格馈送。它还频繁进行批量拍卖以中和MEV并保护用户免受有毒订单流的影响。

此外，Valiant Trade正在Fogo上开发自己的永续DEX。

• Sei: Monaco

Sei是一个EVM兼容的L1区块链，目前在主网上提供约400毫秒的区块最终性和12,500 TPS，其即将推出的“Gigagas”升级目标是超过200,000 TPS。其“Twin Turbo Consensus”优化套件驱动了这些超快的最终性时间。

在Sei上，Monaco正在开发一个专为高频交易量身定制的完全链上CLOB，利用链的并行化引擎最大化吞吐量。该生态系统中的其他CLOB项目包括Citrex Markets和Oxium，每个都在构建基于订单簿的DEX，利用Sei的低延迟和高性能。

5.3 Rollups

这些是建立在以太坊或Solana上的Layer 2或网络扩展，用于创建CLOB DEX。

• Bullet

Bullet（前身为Zeta）是一个基于Solana的高性能交易协议，提供现货交易、衍生品和借贷功能。它利用主权实验室SDK，并集成一个基于RISC-V的zkVM用于零知识执行，确保强大的隐私和链上验证。

Bullet采用特定于应用的序列化：其序列器强制预定义的排序规则，优先考虑做市商订单和仅限类型，以最小化有毒MEV。交易结算和数据可用性都发生在Solana上，受益于其高吞吐量和拥有超过1,000个验证器的安全PoS网络。

价格馈送来自Pyth Lazer链下预言机。作为Solana的原生项目，Bullet利用链的深厚流动性，每秒最多可以处理7,840笔交易所订单。用户在2-3毫秒内收到“软”确认，因为序列器每约3秒批量处理数千笔交易，然后将其提交到Solana进行硬最终性。

• Byreal

Byreal是由Bybit开发的去中心化交易所，旨在结合中心化交易所的流动性与链上透明度。它有一个智能路由引擎，聚合分散的流动性，并通过混合模型结合CLMM（集中流动性）和RFQ（报价请求）机制，实现亚200毫秒的报价延迟，支持无Gas交换。

该平台引入了一个使用智能价格阶梯的代币发行系统，允许用户在多个价格层级上出价，而不是单一固定价格（减少代币发行期间机器人主导的措施）。Byreal还提供Revive Vaults，bbSOL原生的收益金库，旨在支持资本轮换策略，跨Solana生态系统和更广泛地区整合收益流动。

• Ethereal

Ethereal是一个去中心化交易所，支持永续交易、现货交易、借贷、真实世界资产（RWA）产品和收益策略。其<20毫秒的延迟和约100万笔订单/秒的速度，承诺快速和安全。它由USDe和Ethena提供深流动性。将USDe存入Ethereal使用OFT（Omnichain Fungible Token）标准通过LayerZero进行，实现从任何支持链的一键存款。

Ethereal部署为一个EVM应用链，其架构如下：结算通过Converge进行，执行使用Arbitrum环境，数据可用性由Celestia提供。该平台目前在测试网上线。

• Drift Protocol v2

这是一个Solana原生的永续DEX，采用混合链上/链下设计以实现最佳性能和透明度。它有一个链上订单簿和结算，同时使用JIT拍卖和后备AMM实现深度流动性。

该项目具有交叉保证金、多资产抵押品（最高20倍杠杆）以及平台内的借贷和借款。治理和质押使用$DRIFT代币进行质押、投票和获得协议奖励。

• Starknet: Paradex

Paradex是一个基于Starknet（ZK-Ethereum rollup）的永续DEX。它将交易离链批量处理，计算一个单一的STARK证明，并将该证明提交到以太坊，实现更高的吞吐量、更快的处理速度和更低的费用，同时依赖以太坊的结算安全性。

与其他大多数发布完整交易数据以在L1上重放的rollups不同，Starknet使用状态差异：它只发布每个批次前后状态的变化，而不是原始输入。这种紧凑表示，结合STARK证明的完整性保证，使Starknet能够维持约7,000 TPS，并实现约200毫秒的最终性。

而不会饱和以太坊或需要序列器节流。ZkSync同样支持状态差异，因此未来的DEX如GRVT可以采用这种模式以避免带宽限制。

• Lighter

Lighter是一个针对永续期货交易优化的去中心化交易平台，基于其自己的zk-rollup（zkLighter）并由以太坊保护。它支持完整的CLOB交易选项，如市价单、限价单、止损单等，并为所有交易和清算实施zk-SNARK证明。目前处于私有测试阶段，有面向早期用户的积分计划。

该协议使用基于Merkle的树进行高效且可验证的订单、账户和交易存储。它不使用blobs，而是使用订单簿树，这是一种独特且专门的数据结构。这个树作为活跃订单的动态存储，支持各种订单操作，具有恒定的电路大小。延迟和吞吐量约为10k TPS和<5毫秒的最终性。

它还使用链上预言机获取指数价格。没有AMMs，流动性来自市场做市商和由经验丰富的交易员运营的社会交易金库。为进一步提高安全性，他们正在探索如时间锁加密的方法。在序列器故障或审查的情况下，用户可以可靠地生成Merkle证明以确认其资产所有权和头寸细节，并根据最后一个有效的状态根进行提款。

5.4 Blobs上的CLOBs

这些项目通常位于以太坊L2（第3层）上，将CLOB的离链性能与模块化DA层（Celestia）或blobs的可扩展基础设施相结合。这一阵营包括一群技术精湛的团队，大多数通过ZK证明变得可验证和无信任。

• Rise chain: NitroDEX

RISE是一个优化速度的以太坊L2区块链。其独特的分片块架构并行处理微批（“shreds”），实现约5毫秒的延迟和约50,000 TPS的吞吐量。

NitroDEX在RISE上正在开发一个完全链上的序列器CLOB，利用Celestia作为其数据可用性层。尽管仍处于测试网阶段，且公开细节有限，但构建在RISE上使NitroDEX成为关键玩家。

• MegaETH: GTE和Valhalla

MegaETH是一个为实时交易设计的高性能L2解决方案，提供1–10毫秒的延迟和高达100,000 TPS的稳定毫秒响应时间。它利用EigenDA进行数据可用性，确保可扩展且成本效益高的离链数据存储。

几个DEX dApps已经在MegaETH上构建。GTE提供现货和杠杆交易，以及一个代币发行平台，其流动性由AMM池和一个可以让用户回落至MegaETH或以太坊L1进行安全提款的逃生机制支持。

Valhalla提供额外的永续和衍生品交易能力，同样利用MegaETH的低延迟、高吞吐量基础设施。它引入了一个与MegaETH序列器并行的序列器，这样他们可以在享受MegaETH延迟的同时，还能获得应用特定的序列化和无Gas交易。

• Aevoxyz

Aevo是一个针对衍生品交易的Optimism（OP）-Stack rollup，提供约5,000 TPS的离链匹配，同时通过状态根在链上托管和最终结算。它支持诸如价差和组合保证金等复杂功能，覆盖超过150个交易对。Aevo的主网已经上线，具有不断增长的交易量和一个用于治理和交易激励的原生$AEVO代币。

• derivexyz

这是另一个功能丰富的链上CLOB，构建在Derive Chain（OP Stack）上。它使用集中式匹配引擎实现超低延迟的订单执行，同时所有交易、保证金更新和清算都在链上结算，以确保透明度和安全性。

该平台在统一的交叉保证金框架下支持永续交易、普通期权（看涨和看跌）和现货交易，接受多种抵押品类型（USDC、WETH、WBTC）。子账户允许交易者隔离每种策略的风险，实现复杂的组合管理而不暴露于跨位置的头寸。

5.5 多链

• Hibachi

Hibachi是一个高性能、隐私保护的永续DEX，围绕离链CLOB架构构建。其核心是Hibachi在离链非常快速地执行订单，同时使用Succinct的zkproof验证每个余额更新、订单填充和系统状态。这些证明以加密数据blob的形式发布到Celestia，并在以太坊上进行最终验证。

超快的离链匹配实现CEX级别的速度，zkproof结算验证所有链上更新，加密交易数据保护用户隐私，以及链上保证的无许可提款。延迟约为6毫秒。Hibachi从PythNetwork和StorkOracle获取价格馈送。

如果检测到审查，用户可以提交强制交易，该交易保证被处理。退出所需的就是访问最新的加密blob，可以在Arbitrum或Base上解密，并用于恢复资金，独立于Hibachi的操作员。

审查抵抗性进一步通过允许任何人注册为序列器得到加强，通过向序列器存入保证金，这与现有rollups依赖单一可信序列器的做法形成鲜明对比。

• Vertex Protocol

Vertex是一个多链、高性能的永续DEX，其Vertex Edge架构将离链订单簿与链上结算和保管相结合。流动性在八个链——Arbitrum、Base、Sei、Blast、Mantle、Sonic、Abstract、Berachain和Avalanche——之间聚合，以最大化深度和资本效率。

离链序列器实时匹配订单（CEX风格的延迟5–15毫秒），链上清算所处理保证金、风险管理及结算。

Vertex集成AMM提供基本流动性，支持现货和永续市场，以及交叉保证金。治理由$VRTX代币驱动，通过空投和流动性挖矿激励分发。

6、DEX的新黎明

一个公平的问题可能是，“如果去中心化交易正在努力复制中心化交易所已经擅长的东西，为什么要这样做？”答案很简单：自我托管和无许可交易。这些是定义DeFi的核心原则：赋予用户对其资产的完全控制权和无需中介或门卫的自由交易。

这在加密货币中广为人知，我相信我们正处于范式转变的边缘：大多数交易活动很快将完全上链。我们已经开始看到早期迹象。例如，Bybit已扩展到TradFi市场（黄金、股票和外汇）以保持相关性。Coinbase也宣布计划开始向其用户提供类似永续的加密期货。然而，最引人注目的发展是Byreal，一个由Bybit孵化的DEX，以DeFi的透明度提供CEX级别的速度。随着交易者对更多控制和更大透明度的需求，其他CEX很可能也会跟进。

我确信DEX将主导的另一个原因是行业领袖日益增长的兴趣。Binance创始人CZ据报道正在探索投资于链上暗池DEX和永续平台，以保护大型交易免受抢先交易的影响，这一点在James Wynn在Hyperliquid上损失超过1亿美元时得到了强调。

虽然这个损失听起来令人震惊，但实际上表明了严重的“接盘流量”（高风险、激进的零售和投机交易者）的存在。这种活动吸引了机构做市商，他们提供连续的流动性基础。密切关注新兴的暗池DEX和链上永续交易；它们可能会定义去中心化交易的下一个前沿。

6、结束语

通用链试图在去中心化和性能之间取得平衡，面临一个根本性的限制：它们永远无法真正提供共置或终极延迟。

原因在于共识沿着执行路径的位置。随着这些网络扩大其全球验证器集以保持去中心化，它们不可避免地引入延迟和可变性，这些因素会破坏高性能交易所需的低延迟执行。

这就是为什么Blobs上的CLOB架构如此引人注目。它标志着远离“世界计算机”模型的激进转变，转向一个解耦、模块化的堆栈，其中执行、结算和数据可用性被委托给专门的、互操作的层，每一层都针对单一功能进行了高度优化。

以太坊在这里有很好的定位，因为它以rollup为中心的路线图。同时，Solana通过像Bulk Trade这样的集成可能提供另一种路径，接近Hyperliquid等一级平台的速度，同时保持更大的验证器集和更高的去中心化。

最终，“CLOB战争”不会仅仅由技术决定。胜者将是那些融合两者最佳的平台：中心化交易所的速度、流动性、用户体验，以及只有去中心化系统才能提供的自我托管、透明度和可组合性。

竞赛已经开始，创新毫不停歇，最终，真正的赢家是用户，他们将从一个更加开放、高效和去中心化的金融未来中获益。

原文链接：CLOB Wars: A New Dawn for DEX Trading

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