Pendle套利机会深入分析

一键发币： Aptos | X Layer | SUI | SOL | BNB | ETH | BASE | ARB | OP | Polygon | Avalanche | 用AI学区块链开发

在Pendle的DeFi协议中，收益代币（YT）代表了某种收入资产的“未来收入权”。目前csUSDL-YT的市场价格严重低估。本文计算了Coinshift点数空投的潜在价值，并指出虽然YT的收益表面上不如PT稳定，但其“点数即资本”的特性决定了其超高的杠杆潜力和空投套利价值，可以被视为当前市场上最具成本效益的游戏机会之一。

你能想象用稳定币在不到两个月内实现260%的回报率吗？现在，我们面前就有一个这样的错配机会：在Pendle上购买YT-csUSDL。

1、什么是YT？

YT是收益代币，是Pendle的核心机制之一。你可以用它来交易特定收入资产的未来收益权。

当csUSDL（Paxos支持的储蓄稳定币）被标记化为SY时，它被分为两部分：

• PT（本金代币）：代表固定收益，风险较低；
• YT（收益代币）：代表未来收益的权利，波动较大，但通常被市场低估。

特别之处在于，除了收益外，YT还可以获得大量空投点数，但这些收益往往没有被市场正确定价。

2、当前的套利机会：YT-csUSDL

假设你投资1000美元，购买将于2025年7月31日到期的csUSDL YT：

• 基础APY（csUSDL）：约4%
• 市场隐含APY：约10%
• 当前YT单位价格：约0.0143美元
• 可用单位数：约70,130个
• Pendle点数乘数：1倍
• 每日Coinshift点数：30个

看起来你在为低回报支付高价。但实际上，市场忽视的点数回报才是最大的价值所在。同时，核心问题是显而易见的：如果你能锁定10%的回报，为什么接受4%的回报？答案本质上是：点数=资本。

3、为什么这个操作可行？

尽管大多数用户因为收益差异（4% vs. 10%的底层资产）而忽略收益代币（YT），但对其价值的误判源于未能对点数的资本化（点数=资本）进行定价——6%的隐含收益率差距反映了市场对点数价值的系统性低估。持有YT可以获得每天30个SHIFT点数。如果持有55天，将获得115,715,017个点数；此时需要回答的核心命题是：如何准确评估这种隐性资本？

3.1 空投价值计算

持有时间：55天

总点数收入：

70,130 × 30 × 55 = 115,715,017个点数

假设：

1. 当前总点数：76亿
2. 每日增长：3亿
3. 空投时间：55天后
4. 预计总空投点数：241亿
5. 空投比例：5%
6. 代币上市估值（TGE FDV）：1.5亿美元

基于上述估算，每个点的价值约为0.0000311美元

然后你的总点数价值 = 115,715,017 × 0.0000311 = 3,601.09美元

加上基础收入的6美元

总回报约为3,607.09美元

这意味着在不到两个月内实现了260.7%的回报！

3.2 保守估计

即使FDV减半至7500万美元，仍可实现约80%的回报率；考虑到Coinshift最新的融资估值为1.5亿美元，如果投资者希望获利，未来市值很可能会更高，因此该估值是合理且有参考价值的。

注意：FDV（完全稀释估值）的计算公式为：完全稀释估值 = 最大供应量 × 当前价格。

3.3 杠杆策略：68倍的点数收益杠杆

YT是一种高度杠杆化的资产。你只需支付csUSDL的1.5%即可购买其未来收益。

这意味着：

任何收益的增加都会被杠杆放大；

同时，你也会获得高点数奖励（Shift Points）；

你可以随时卖出或设置限价单灵活退出。

4、为什么当前市场对你有利？

大多数DeFi用户争相锁定PT的稳定收益，这降低了YT的隐含收益率，使其变得更便宜。对于懂得分析定价错误机会的用户来说，更便宜的YT意味着更高的潜在回报。此外，你可以随时卖出YT，或者下单出售；即使提前退出，你也可以保留已获得的点数。

5、结束语

使用稳定币csUSDL押注Coinshift空投，可在不到两个月内获得高达260%的可控回报。支持随时提现，适合追求高概率机会的投资者。

YT不是给“稳健收益农民”那种只想要6%回报的人。它是愿意承担合理风险并追求不对称机会的资本配置者的一种工具。如果你了解Pendle的机制并对Coinshift有信心，那么这就是DeFi市场中最干净的套利机会之一。

当然，请记住：DYOR，自己做风险模拟，并合理分配仓位。一旦市场发现这一波操作，YT的价格不会下跌。

原文链接：In-depth analysis of the misaligned arbitrage opportunities on Pendle

DefiPlot翻译整理，转载请标明出处

免责声明：本站资源仅用于学习目的，也不应被视为投资建议，读者在采取任何行动之前应自行研究并对自己的决定承担全部责任。